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【本周主題】輕工行業(yè)股息率梳理：股息率是衡量投資價(jià)值的重要指標(biāo)，由于股息率與市場情緒（PE）波動(dòng)的相關(guān)性小，且現(xiàn)金分紅往往代表了公司穩(wěn)定的經(jīng)營情況，所以高股息能成為估值的一個(gè)重要支撐依據(jù)。1）從歷史經(jīng)驗(yàn)看，輕工行業(yè)股息率略低于A股整體水平（證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)口徑，2018年A股/輕工板塊的股息率分別為2.5%/2.0%），分板塊看，造紙板塊的股息率較高，其次分別為包裝印刷、家用輕工以及其他輕工板塊，其中，包裝印刷板塊股息率與造紙板塊差距加大，主要是因?yàn)?016-2017年受成本壓力影響，后續(xù)股息率有望回升；而家用輕工板塊股息率較低，主要是因?yàn)榘鍓K估值較高，但龍頭有著較高的分紅比例；2）從2019年預(yù)期股息率來看，我們對輕工各子板塊和龍頭的股息率進(jìn)行了測算，輕工行業(yè)整體受板塊估值下行影響，股息率有所上升，具體來看，造紙板塊中，山鷹紙業(yè)(600567,股吧)、晨鳴紙業(yè)(000488,股吧)以及華泰紙業(yè)預(yù)期股息率高于4%；包裝印刷板塊，股息率得益于利潤的修復(fù)有所回升，東風(fēng)股份(601515,股吧)、勁嘉股份(002191,股吧)、東港股份(002117,股吧)等股息率高于3%；家居板塊中，帝歐家具、美克家居(600337,股吧)、索菲亞(002572,股吧)等股息率高于3%（東易日盛預(yù)計(jì)高于5%），整體股息率略低于造紙、包裝板塊；其他輕工板塊，受主業(yè)轉(zhuǎn)型、新業(yè)務(wù)投入等因素影響，股息率預(yù)計(jì)處于行業(yè)低位。

【本周觀點(diǎn)】1月7日至1月11日輕工板上漲2.37%，跑贏滬深300指數(shù)0.43pct，央行降準(zhǔn)1pct，修復(fù)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。（1）造紙：上漲3.34%，國廢/紙漿現(xiàn)貨價(jià)格回升，紙價(jià)企穩(wěn)，推動(dòng)板塊超跌反彈。（2）家居：上漲2.84%，跑贏滬深300，超跌龍頭前期估值下調(diào)已較為充分；政策利好提振市場情緒，板塊繼續(xù)回暖。（3）包裝印刷：原材料價(jià)格穩(wěn)中有降（尤其是包裝紙），中游包裝龍頭逐步落實(shí)提價(jià)造紙印刷包裝行業(yè)，看好后續(xù)毛利率觸底回升，推動(dòng)業(yè)績增長。（4）其他文娛輕工：創(chuàng)投概念持續(xù)活躍，重點(diǎn)推薦文創(chuàng)巨頭晨光文具(603899,股吧)，基本面繼續(xù)向上。

【方正輕工本周核心推薦組合】一、“口紅經(jīng)濟(jì)”品種：晨光文具、中順潔柔(002511,股吧)；二、中游景氣復(fù)蘇：合興包裝(002228,股吧)、中糧包裝（H股），關(guān)注東港股份、寶鋼包裝(601968,股吧)。

【重要數(shù)據(jù)跟蹤】（1）造紙板塊：國廢上漲5.4%，推動(dòng)包裝紙價(jià)格企穩(wěn)。但木漿外盤價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下跌，主因海外木漿廠1月公開報(bào)價(jià)調(diào)整。（2）家居板塊：TDI持續(xù)降價(jià)，TDI年初至今繼續(xù)降價(jià)近4%造紙印刷包裝行業(yè)，利好軟體家居。30大中城市商品房成交面積同比回落。（3）包裝印刷板塊：原材料價(jià)格與下游需求平穩(wěn)波動(dòng)。（4）其他文娛輕工：11月體育彩票銷售額同比增速近40%，福利彩票增速不足5%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低迷；地產(chǎn)銷售情況惡化；家居競爭加劇。

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