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合肥市裕同印刷包裝有限公司|紙包裝龍頭裕同科技夫妻小幅減持半年后回彈,業(yè)績受制原材料漲價

分類:投稿 作者:佚名 來源:網(wǎng)絡(luò)整理 發(fā)布時間:2023-01-03

撰文|孫思萌 編輯|韓蕾

新年開盤第一天,A股紙制包裝行業(yè)龍頭裕同科技(002831.SZ)以30.48元/股收盤,跌幅為0.46%,迎來了新年“首綠”。此后的幾天,裕同科技的股價也不樂觀,持續(xù)跌至1月7日的29.01元/股。但是在上市掛牌期間,裕同科技的業(yè)績還是不錯的,呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的趨勢。

根據(jù)業(yè)績預(yù)告,2020年,公司營業(yè)收入預(yù)計增長15%-20%,盈利預(yù)計10.97—12.01億元,歸母凈利潤比上年同期增長5%-15%,數(shù)據(jù)相當(dāng)不錯。

不過《藍(lán)籌企業(yè)評論》認(rèn)為,原材料價格上漲、股東陸續(xù)減持或?qū)⒊蔀楣竟蓛r翻盤的阻礙因素。

擴(kuò)增規(guī)模,卻面臨原材料暴漲

裕同科技于2016年12月在深交所掛牌上市,是當(dāng)年非金融類公司中上市市值最高的企業(yè)。其主營業(yè)務(wù)為紙質(zhì)印刷包裝產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售,是蘋果在國內(nèi)主要的包裝合作公司,同時也是華為、三星、聯(lián)想、索尼等國際大牌企業(yè)的包裝供應(yīng)商。

裕同科技業(yè)績的向好,可以說是大勢所趨。自2009年開始,中國就成為了僅次于美國的全球第二大包裝工業(yè)大國,到了2019年,我國規(guī)模以上包裝企業(yè)共計7916家,利潤總額達(dá)到526.76億元。其中,塑料類的包裝產(chǎn)品占了行業(yè)半壁江山。而裕同科技所屬的紙質(zhì)包裝產(chǎn)值占比29%,排名第二。

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不過,行業(yè)內(nèi)最強(qiáng)的競爭對手似乎不再具有競爭的“入場券”。繼2007年國家相關(guān)部門出臺“限塑令”后,在2020年初,又發(fā)布了力度更強(qiáng)的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見》。該意見指出合肥市裕同印刷包裝有限公司,今年1月1日起,正式對塑料制品的使用開始限制。

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由此看來,包裝行業(yè)內(nèi)最強(qiáng)競爭對手塑料制品或?qū)⑼顺鰵v史舞臺,如若排名第二的紙包裝能順利成為其替代品,未來發(fā)展空間將是巨大的。作為龍頭企業(yè)之一的裕同科技當(dāng)仁不讓,擬繼續(xù)開拓市場加碼主業(yè)。

2020年12月23日,裕同科技連續(xù)發(fā)布兩項(xiàng)建投公告。其一,擬以自有或自籌資金在湖南省岳陽市湘陰工業(yè)園投資不超過6.5億元,用于建設(shè)湖南裕同高端印刷包裝制造基地項(xiàng)目。其二,擬以自有或自籌資金在昆明高新區(qū)投資2.2億元建設(shè)高端包裝產(chǎn)業(yè)基地,開展消費(fèi)電子、醫(yī)藥及其它消費(fèi)品包裝的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)及銷售等業(yè)務(wù)。

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對于此次擴(kuò)建主營業(yè)務(wù)、搶占市場份額的計劃,裕同科技似乎沒有預(yù)想中的順利。

裕同科技主要的原材料為白板紙等各類原料紙,2017—2019年,這些直接材料占營業(yè)成本比例均超過50%。從這個數(shù)據(jù)可以看出,下游市場紙漿的價格波動對于裕同科技的運(yùn)營影響十分顯著。

不巧的是,在裕同科技擴(kuò)產(chǎn)公告發(fā)布前夕,對企業(yè)影響頗深的直接材料開始持續(xù)漲價。在2020年底,陜西、河北、江西、浙江等地的紙企業(yè)先后發(fā)布了漲價函,此次增長,使得價格普遍上調(diào)200元/噸,漿板原材料已經(jīng)突破5500元/噸,而白卡紙均價為漲為6713元/噸,較年初上漲了16.6%。據(jù)不完全統(tǒng)計,該行業(yè)幾乎每個月都會發(fā)布一次漲價函。

那么,面對原材料接連而至的漲價,裕同科技做好準(zhǔn)備了嗎?

根據(jù)裕同科技披露的年報數(shù)據(jù)顯示,2019年12月以及2020年3月、6月、9月的存貨額分別為10.11億元、10.84億元、10.88億元、13.91億元。九月份的存貨比期初增加了37.51%,對于此次增長裕同科技的解釋是,主要系銷售旺季備貨所致。

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雖然裕同科技九月份的存貨大幅增加,對于原材料漲價的沖擊有一定的緩釋,但似乎并不夠。

根據(jù)裕同科技2020年半年報數(shù)據(jù),該期營業(yè)成本為31.9億元,較上年同期增長了20.52%。假設(shè)漲幅不變,那么2021年預(yù)估營業(yè)成本為38.44億元,繼續(xù)沿用2019年直接材料57%的占比規(guī)模,那么需要的原材料為21.91億元。如若存貨全部為庫存原材料,照13.91億元的存貨規(guī)模來看,依舊還有8億元的材料缺口。

這8億元看似并不算多,但是,裕同科技的利潤漲幅本就在走下坡路,2017年—2020年Q3,公司毛利率為34.35%、28.50%、30.03%、27.80%,整體呈現(xiàn)下降趨勢。在此前提下,原材料漲價的沖擊就不言而喻了。

利好之下,背后股東減持不斷

市場環(huán)境和國家政策,對于公司發(fā)展的重要性無可厚非,那么產(chǎn)能新建準(zhǔn)備搶占市場的裕同科技,企業(yè)質(zhì)地到底如何呢?

東方財富數(shù)據(jù)顯示,截至1月7日收盤,裕同科技的總市值260億元合肥市裕同印刷包裝有限公司,毛利率高于行業(yè)平均值3.64%,ROE高于行業(yè)平均值2.66%。可以說是該高的指標(biāo)都位列前茅,該低的指標(biāo)絕不含糊,如果依這些數(shù)據(jù)來看,裕同科技十分具有投資價值,可其股價變動如何呢?

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裕同科技在2016年12月上市后股價整體上呈下降趨勢,在2019年開始有一個小幅度的回彈,隨后開始波浪式的上升,并在2020年9月創(chuàng)下歷史新高。

裕同科技的歷史最低點(diǎn)位為16.32元/股,在最低點(diǎn)后的第一個回彈期內(nèi),即2019年6月到2020年2月期間,大股東吳蘭蘭在2月13、14、17三個交易日內(nèi)連續(xù)減持,成交均價為26.10元/股。減持后股價隨之下跌,在一個月的時間里股價下跌了22.9%,降至20.13元/股。

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《藍(lán)籌企業(yè)評論》注意到,裕同科技最大股東吳蘭蘭,截至2020年9月30日,占股比例為50.92%;第二大股東為王華君,占股比例11.13%,兩人為夫妻關(guān)系。吳蘭蘭此番減持的數(shù)量不大,總計不到其持股數(shù)量的4%。

“夫妻店”公司在A股市場并不罕見,但這樣的占股比例卻不常見。目前占股比例最大,話語權(quán)最高的吳蘭蘭并不是裕同科技的董事長。商務(wù)會面、對外接洽、公司運(yùn)營等商業(yè)運(yùn)作皆由二股東,也是公司董事長、總經(jīng)理的王華君決策執(zhí)行。

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除了吳蘭蘭的減持,此前西藏信托有限公司也選擇了減持。在2020年3月和6月進(jìn)行兩次減持,數(shù)量變化比例為20.14%和22.48%。減持后的西藏信托退出裕同科技十大股東名單,持股比例不足5%。

限塑令的實(shí)施,使得對手不戰(zhàn)而敗,紙質(zhì)包裝理論上正在迎來春天,市場擴(kuò)大股價回升?!端{(lán)籌企業(yè)評論》認(rèn)為,裕同科技的實(shí)控人和機(jī)構(gòu)投資者的減持動作一定程度上增加了市場的股票供給,對公司的基本面影響不十分明顯。作為包裝行業(yè)的細(xì)分龍頭公司,真正影響業(yè)績的因素還是原材料漲價。投資者不妨以此因素的變動情況評估裕同科技的投資前景。

睿藍(lán)財訊出品

文章僅供參考 市場有風(fēng)險 投資需謹(jǐn)慎

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