分類：投稿 作者：佚名 來源：網(wǎng)絡(luò)整理 發(fā)布時間：2023-05-27
近日，偉立控股有限公司(簡稱：偉立控股)遞表港交所，均富融資為獨(dú)家保薦人。據(jù)悉偉立控股去年7月曾向港交所遞表，此番是第二次遞表。
招股書顯示，偉立控股為一家卷煙包裝紙制造商，擁有向客戶供應(yīng)定制產(chǎn)品的研發(fā)能力。公司產(chǎn)品分為轉(zhuǎn)移紙、復(fù)合紙及框架紙，公司亦為卷煙包裝制造商提供規(guī)模較小的卷煙包裝紙加工服務(wù)。其中，卷煙包裝紙為公司的主要收入來源，收入占比接近99%。根據(jù)行業(yè)報告，2020年，偉立控股獲評湖北省最大卷煙包裝紙制造商(就銷售價值而言)，市場份額約為14.9%，以及中國十大卷煙包裝紙制造商，在中國的市場份額約為0.8%。
作為國內(nèi)主要的納稅之一，煙草一直是視為好生意，那么偉立控股的卷煙包裝紙的生意又如何呢?
卷煙包裝行業(yè)市場分散，增長平緩
雖然電子煙在近幾年開始興起，但由于卷煙類煙草產(chǎn)品相較其他煙草產(chǎn)品公認(rèn)更為經(jīng)濟(jì)、便捷且易得，因此卷煙也普遍更受消費(fèi)者的歡迎。
中國擁有全球最為龐大的卷煙消費(fèi)群體，2020年約有3.01億吸煙人士，其中男性為消費(fèi)主力軍。云南、湖南、河南、廣東及湖北為中國卷煙五大生產(chǎn)基地，約占全國產(chǎn)量總和的40%。
龐大的吸煙人群，推動中國卷煙的銷量由2016年的約23075億支穩(wěn)定增長至2021年的23755億支，復(fù)合年增長率約為0.6%。不過，2019年，由于健康中國行動的意見的刊發(fā)，推進(jìn)公民健康生活，令卷煙銷量增長放緩。
盡管控制吸煙的法規(guī)有所收緊，但I(xiàn)psos預(yù)計中國的吸煙者人數(shù)預(yù)計將穩(wěn)定在約3億人，香煙的銷量預(yù)計將從2022年的約24027億支增加到2025年的24358億支，復(fù)合年增長率約為0.5%。
對應(yīng)的中國卷煙銷售價值由2016年的約13816億元增長至2021年的14977億元青島嘉寶印刷包裝有限公司，復(fù)合年增長率約為1.6%，Ipsos預(yù)計將由2021年的約15261億元增長至2025年的15813億元，復(fù)合年增長率為1.2%。盡管2019年卷煙銷量略微下降，但卷煙銷售價值基本不受影響，主要為中高端卷煙銷量增加。
卷煙包裝紙作為卷煙行業(yè)中重要的一環(huán)，銷售價值由2016年的約349.37億元增加至2021年的409.2億元，復(fù)合年增長率約為3.2%。中國卷煙包裝紙制造行業(yè)的銷售價值經(jīng)預(yù)測將由2022年的約429.86億元增加至2025年的453.9億元，復(fù)合年增長率約為1.8%。
在中國，卷煙包裝紙制造業(yè)整體呈相對分散態(tài)勢，市場上有超過200間卷煙包裝制造商，其中五大制造商就銷售價值而言約占2020年市場份額約12.6%。
不過由于卷煙紙制造商通常與中國卷煙生產(chǎn)商的地理分布位置相對一致，國內(nèi)品牌的卷煙生產(chǎn)集中在云南、湖南、河南、廣東及湖北等特定省份，因此卷煙包裝企業(yè)也主要分布在這些省份。不過不同省份的卷煙包裝紙集中度不一樣，有的省份高度集中，有的省份市場相對分散。就銷售價值而言，湖北五大卷煙包裝紙制造商約占2020年市場份額的46.8%;而河南全行業(yè)有30余家卷煙包裝紙制造商，市場相對分散。
營收凈利增速好于行業(yè)，后續(xù)成本壓力來襲
盡管卷煙包裝行業(yè)市場相對分散，但在百億行業(yè)中，偉立控股作為其中的一員，亦分的一杯羹。
招股書顯示，近三年來，公司營業(yè)收入分別為3.13億元、3.18億元、3.70億元。2020年初由于新冠肺炎導(dǎo)致公司生產(chǎn)停滯，所以2020年一季度公司營業(yè)收入大幅下滑。不過隨著武漢解封，公司業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)，實(shí)現(xiàn)三年8.7%的復(fù)合增長率青島嘉寶印刷包裝有限公司，增速高于行業(yè)均值。
凈利潤方面，近三年公司錄得凈利潤分別達(dá)到3429.7萬元、4217.1萬元及3568.7萬元。2021年由于上市相關(guān)費(fèi)用開支，公司行政開支大幅提高1270萬元，導(dǎo)致2021年業(yè)績大幅下降，扣除該項(xiàng)影響，2021年凈利潤約4648.2萬元，三年復(fù)合增長率約16.4%。
分地區(qū)來看，公司的主要收入來自于河北省，2021財年，湖北省收入占公司收入比例的44.9%，河南次之，達(dá)到32.7%。
毛利率方面，近三年公司毛利率相對穩(wěn)定，由2019年的20.3%提升至2021年的22.1%，提升了1.8個百分點(diǎn)。
產(chǎn)能利用率方面，近幾年公司產(chǎn)能利用率逐步提高，截至2021年底已經(jīng)達(dá)到了95.4%，接近滿產(chǎn)。因此公司此次IPO也將建設(shè)兩個合計8200平米的廠房，并且購買一些新設(shè)備進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)充。
盡管公司近幾年收益相對可觀，但原材料的上漲，公司的盈利水平也可能受到影響。招股書顯示，卷煙包裝紙制造行業(yè)的主要原材料包括原紙及膜材，其中膜材主要由BOPP(雙向拉伸聚丙烯)、PET(聚酯或聚對苯二甲酸乙二酯)及鋁膜組成。
而BOPP的價格由2016年每噸約9682.4元溫和增加至2021年每噸11912.7元，復(fù)合年增長率約為4.2%;PET價格與原油價格呈正相關(guān)，因此呈現(xiàn)類似價格趨勢。2016年每噸約6752.6元下降至2021年每噸6696.7元，復(fù)合年增長率約下降0.2%;但當(dāng)前全球市場因?yàn)闉醵響?zhàn)爭，導(dǎo)致原油價格出現(xiàn)大幅上漲，因此有可能會導(dǎo)致PET價格也出現(xiàn)較大的增長。
另外，鋁箔的主要成分是原鋁。過去由于原鋁的供應(yīng)超過市場需求，造成生產(chǎn)過剩，進(jìn)而壓低鋁箔價格，2016年至2021年，鋁箔價格復(fù)合年增長率約下降1.0%。但由于鋁的應(yīng)用范圍廣，且國內(nèi)因?yàn)橐咔榈牧阈前l(fā)散，以及俄羅斯鋁的減產(chǎn)，導(dǎo)致鋁的價格也出現(xiàn)持續(xù)上漲的局面，由此，鋁箔的價格也可能會出現(xiàn)較大幅度的拉升。
造紙木漿是卷煙包裝所用原紙的另一項(xiàng)主要原材料，而由于造紙木漿價格上漲，生產(chǎn)卷煙包裝紙所用原紙的價格由2018年約每噸6509.1元增加至2021年的每噸7223.7元，復(fù)合年增長率約為3.5%。
諸多原材料價格的上行，勢必對卷煙包裝企業(yè)的盈利產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。
綜合來看，盡管卷煙行業(yè)擁有萬億規(guī)模，卷煙包裝紙也擁有百億規(guī)模，但由于規(guī)模過大，后續(xù)的增長也十分有限，作為下游的卷煙包裝行業(yè)亦受影響。目前國內(nèi)卷煙市場競爭相對激烈，導(dǎo)致市場相對分散。偉立控股在湖北規(guī)模最大，但想在其他省份占據(jù)一席之地，依舊不容易。除此之外，卷煙包裝紙企業(yè)也面臨諸多的成本上行的問題，盈利能力能否持續(xù)保持也是個大問題。
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