分類:投稿 作者:佚名 來源:網(wǎng)絡整理 發(fā)布時間:2023-05-24
本期《產(chǎn)業(yè)新股》關(guān)注的擬IPO企業(yè)為:龍利得智能科技股份有限公司。企業(yè)申請上市地為深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板。上市保薦機構(gòu)為東吳證券股份有限公司。簽字律師事務所為德恒律師事務所。簽字會計師事務所為立信會計師事務所(特殊普通合伙)。擬發(fā)行股票數(shù)量不超過8,650萬股,占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。
一、公司概況:主營業(yè)務收入穩(wěn)步增長 外購業(yè)務仍有待發(fā)展
龍利得全稱為龍利得智能科技股份有限公司,于2012年成立于安徽省明光市。根據(jù)國家統(tǒng)計局2011年頒布的 《國民經(jīng)濟行業(yè)分類標準》(GB/T4754-2011)及根據(jù)中國證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》(2012年版),該公司所處的行業(yè)為制造業(yè)中的造紙和紙制品業(yè),行業(yè)代碼為C22。從產(chǎn)品上看,公司屬于包裝產(chǎn)業(yè)中的紙制品包裝的細分行業(yè)――瓦楞紙箱包裝行業(yè)。
龍利得專業(yè)從事瓦楞紙箱、紙板的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售,主要為食品飲料、日化家化、糧油、家居辦公、電子器械、醫(yī)藥醫(yī)療等行業(yè)的客戶提供包裝產(chǎn)品和服務。龍利得通過自行設計和自主研發(fā)的軟件,將產(chǎn)自多個國家領(lǐng)先的自動化流水線、碼垛機器人、智能物流系統(tǒng)、印刷機等設備聯(lián)接,達到了生產(chǎn)過程的自動化、智能化,實現(xiàn)了運營物流智能、操作流程智能、產(chǎn)品轉(zhuǎn)換智能、倉儲智能及生產(chǎn)流程信息化智能,提高了公司精細化和快速服務能力,從而達到降本增效的目的。
目前,龍利得的實際控制人為徐龍平和張云學。其中,徐龍平擔任公司董事長兼總經(jīng)理、張云學擔任公司副董事長。截至招股說明書簽署日,徐龍平直接持有發(fā)行人7.87%的股份,其控制的龍爾利投資持有發(fā)行人16.18%的股份,即徐龍平直接和間接合計控制發(fā)行人24.06%的股份;張云學直接持有發(fā)行人16.52%的股份。徐龍平、張云學于2014年5月份簽署了《一致行動人協(xié)議》,兩人通過協(xié)議安排共同控制公司40.58%的股份且能夠?qū)竟蓶|大會決議產(chǎn)生重大影響。報告期內(nèi),由于其他股東的股權(quán)比例較為分散,且公司財務投資者較多,因此兩人能夠始終保持對公司的控制權(quán)。
從經(jīng)營狀況來看,報告期內(nèi)(2016年、2017年和2018年),龍利得的營業(yè)收入實現(xiàn)了穩(wěn)步增長,分別為5.85億元、6.42億元和8.61億元,2017年、2018年分別同比增長9.75%、34.07%。龍利得主營業(yè)務收入占營業(yè)收入的比重報告期內(nèi)均保持在97%以上。因此可見,公司營業(yè)收入穩(wěn)步增長主要源于公司主營業(yè)務收入的增長。
報告期內(nèi),龍利得形成了“以紙箱業(yè)務為主、以紙板業(yè)務為輔”的收入結(jié)構(gòu)。從業(yè)務類別來看,其主營業(yè)務增長主要來自紙箱業(yè)務的增長。報告期內(nèi),紙箱產(chǎn)品的銷售收入分別為3.77億元、5.15億元和7.52億元,占主營業(yè)務收入的比例分別為65.20%、81.84%和89.42%,占比呈逐年上升態(tài)勢,說明其主營業(yè)務逐步向毛利率較高的終端產(chǎn)品紙箱方向發(fā)展。
報告期內(nèi),龍利得的主營業(yè)務毛利率比較穩(wěn)定,分別為23.64%、25.46%和25.05%。2017年主營業(yè)務毛利率較2016 年上升1.82個百分點,主要是2017年紙箱產(chǎn)品毛利率貢獻變動上升3.57個百分點所致。2018年主營業(yè)務毛利率2017年下降0.41 個百分點,主要是由于新增紙箱產(chǎn)能的奉其奉工廠投產(chǎn)時間不長,紙箱產(chǎn)能利用處于爬坡期,生產(chǎn)紙箱分攤的單位固定成本相對較高,使得紙箱業(yè)務的毛利率有所下降。
報告期內(nèi),龍利得的凈利潤實現(xiàn)了逐年增長,分別為0.5億元、0.57億元和0.89億元。凈利潤的主要來源為營業(yè)利潤,營業(yè)利潤占利潤總額的比重分別為86.53%、101.03%和 100.02%。
和同行業(yè)可比上市公司相比,龍利得的主營業(yè)務毛利率處于中等水平,基本相當于行業(yè)的平均水平。和裕同科技、美盈森等龍頭企業(yè)相比,龍利得的主營業(yè)務毛利率尚有追趕的空間。
報告期末,龍利得資產(chǎn)負債率分別為36.83%、37.60%和26.90%。隨著公司盈利能力的增強以及2018年股權(quán)融資的實施,2018年末的資產(chǎn)負債率相比2017年下降幅度比較大。和同行業(yè)可比上市公司相比,龍利得2016年和2017年處于中等水平;2018年由于實施了1.48億元的股權(quán)融資,資產(chǎn)負債率顯著低于大部分同行業(yè)可比上市公司。
目前,我國瓦楞紙箱行業(yè)正面臨著轉(zhuǎn)型升級裕同印刷包裝有限公司,一些行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)正從單純的生產(chǎn)商向包裝解決方案提供商轉(zhuǎn)變。下游客戶為提升供應鏈效率和降低成本,越來越專注于核心業(yè)務,這需要印刷包裝企業(yè)具備一體化產(chǎn)品制造和供應能力裕同印刷包裝有限公司,在這種市場趨勢下,整體包裝解決方案成為全球包裝行業(yè)的發(fā)展趨勢。整體包裝解決方案是指為客戶制造包裝產(chǎn)品之外,還提供包裝設計、外購業(yè)務、物流配送、庫存管理等一整套服務的運營模式。其中,外購業(yè)務作為“整體包裝解決方案”服務的一部分,已成為一些行業(yè)龍頭企業(yè)主營業(yè)務的重要組成部分。
龍利得報告期內(nèi)外購業(yè)務占主營業(yè)務收入的比重分別為4.45%、3.99%和3.86%。同行業(yè)可比上市公司中,美盈森(002303.SZ)、新通聯(lián)(603022.SH)以及裕同科技(002831.SZ)均有該類外購業(yè)務,外購業(yè)務收入占主營業(yè)務收入的比例2016年分別為23.38%、15.09%和4.45%,2017年分別為19.16%、15.13%和3.99%。龍利得的外購業(yè)務占比和裕同科技差不多,但和美盈森、新通聯(lián)相比,仍有不小的差距。這部分業(yè)務的開展,對于龍利得是否能夠從單純的瓦楞紙箱生產(chǎn)商轉(zhuǎn)變?yōu)榘b解決方案提供商,至關(guān)重要。
二、產(chǎn)業(yè)占位:本土龍頭企業(yè),和領(lǐng)先企業(yè)尚存差距
包裝印刷行業(yè)已形成市場化的競爭格局,各企業(yè)面向市場自主經(jīng)營,政府職能部門依法管理。包裝產(chǎn)品主要分為紙包裝、金屬包裝、玻璃包裝、塑料包裝等子行業(yè)。據(jù)中國包裝聯(lián)合會數(shù)據(jù)顯示,2002~2016年中國包裝行業(yè)總產(chǎn)值從2,500億元上升至19,000億元,其中,紙包裝行業(yè)是占比最高的細分領(lǐng)域,約占包裝行業(yè)總產(chǎn)值40%左右的市場份額。
瓦楞紙箱是由箱板紙和經(jīng)過起楞的瓦楞原紙粘合而成瓦楞紙板,再經(jīng)過印刷、模切、釘箱或糊盒等工序制成的包裝用紙容器。瓦楞紙箱作為紙包裝行業(yè)的主要產(chǎn)品,由于擁有良好的物理機械性、可回收性、印刷適應性、經(jīng)濟實用性和環(huán)保性等優(yōu)良特性,使用范圍越來越廣。另外,與金屬、塑料、玻璃等包裝產(chǎn)品相比,瓦楞紙箱廢棄物較少、易于回收再利用,并且印刷時主要采用無毒易降解的環(huán)保水性油墨,是公認的“綠色包裝產(chǎn)品”。
與世界主要國家相比,我國瓦楞紙箱行業(yè)雖然起步較晚,但增長十分迅速。早在2003年,我國便已超過日本成為全球第二大瓦楞紙箱生產(chǎn)國,僅次于美國。目前,我國瓦楞紙箱行業(yè)已形成一個完整、合理的產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)。在我國,涉足瓦楞紙箱生產(chǎn)領(lǐng)域的企業(yè)大致可分為三類:一級廠既生產(chǎn)原紙也生產(chǎn)紙板和紙箱;二級廠外購原紙但自產(chǎn)紙板與紙箱;三級廠不生產(chǎn)原紙和紙板,依靠外購紙板進行加工生產(chǎn),產(chǎn)品多為統(tǒng)一樣式的標準化瓦楞紙箱。除此之外,市場上還存在數(shù)量較多的紙貿(mào)易商,該類廠商主要從事原紙和紙板的貿(mào)易。
由于海量的三級廠存在,我國瓦楞紙箱行業(yè)集中度偏低。目前,我國前十大瓦楞紙箱企業(yè)合計市場份額低于10%,而美國前五大瓦楞紙箱企業(yè)占到國內(nèi)市場份額超過70%。但隨著下游終端消費行業(yè)品牌化和升級趨勢,產(chǎn)品和技術(shù)落后的中小紙箱廠將難以適應發(fā)展趨勢,同時環(huán)保壓力和激烈的市場競爭將使得行業(yè)門檻逐步提高,有資金、技術(shù)實力的瓦楞紙箱企業(yè)將逐漸占據(jù)市場主導地位。在未來一段時間,我國瓦楞紙箱行業(yè)將通過淘汰落后產(chǎn)能、并購重組等方式使行業(yè)集中度提高,進入規(guī)?;?、集團化發(fā)展階段。
我國瓦楞紙箱行業(yè)正面臨著轉(zhuǎn)型升級。從產(chǎn)品上,隨著消費升級的趨勢,為了滿足下游消費品廠商對外包裝需求的提升,紙箱產(chǎn)品逐步向中高檔化發(fā)展,從“簡單包裝”走向“功能包裝”、“消費包裝”;從生產(chǎn)上,在智能制造的大背景下,通過增加固定資產(chǎn)投入,打造“智慧型工廠”,借助技術(shù)升級、效率升級、精益生產(chǎn)、流程控制以及服務升級等一系列方式實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級是行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)展方向;而一些行業(yè)領(lǐng)先企業(yè),也正從單純的生產(chǎn)商向包裝解決方案提供商轉(zhuǎn)變。
我國的瓦楞包裝生產(chǎn)企業(yè)主要分以下三類。
第一類是少數(shù)本土龍頭企業(yè)。這類企業(yè)設備先進、技術(shù)領(lǐng)先、工藝水平高、服務能力強、行業(yè)經(jīng)驗豐富、品牌知名度高,主要面向下游消費品行業(yè)中的龍頭企業(yè),配套優(yōu)質(zhì)的瓦楞紙箱產(chǎn)品,提供整體包裝服務方案,通過優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和增值服務創(chuàng)造產(chǎn)品溢價、品牌溢價,代表企業(yè)有合興包裝、裕同科技、美盈森、龍利得等。和合興包裝、裕同科技、美盈森這些已上市的龍頭企業(yè)相比,龍利得營業(yè)收入規(guī)模仍然明顯偏低。
A股可比同類上市公司業(yè)務情況
第二類是部分國際知名瓦楞包裝企業(yè)。這類企業(yè)憑借其自身技術(shù)優(yōu)勢、資本優(yōu)勢進入中國市場,分享中國瓦楞包裝行業(yè)的增長,具有國際領(lǐng)先的技術(shù)和豐富的管理經(jīng)驗,其產(chǎn)品在模具、工藝等方面具有優(yōu)勢,代表企業(yè)有美國國際紙業(yè)、南京永豐余、上海中豪等。
第三類是眾多中小型瓦楞包裝企業(yè)。目前我國中小型瓦楞包裝生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量眾多,依附于本地需求而生存,普遍不具有規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢,技術(shù)水平落后,產(chǎn)品檔次較低,相當一部分企業(yè)面臨被淘汰或被整合的局面。
三、研發(fā)情況和募集資金投向
龍利得作為國家級高新技術(shù)企業(yè),已擁有 191項專利,在瓦楞結(jié)構(gòu)、成型結(jié)構(gòu)、水性高清印刷等方面擁有多項核心技術(shù)和自主知識產(chǎn)權(quán)。在技術(shù)研發(fā)過程中,龍利得緊密結(jié)合市場需求和行業(yè)發(fā)展趨勢,已擁有“個性化”瓦楞工藝技術(shù)、功能性產(chǎn)品涂層技術(shù)、環(huán)保水性印刷技術(shù)、瓦楞表面和立體式防水處理技術(shù)、免粘、免釘型瓦楞紙箱結(jié)構(gòu)技術(shù)等多項核心技術(shù)。
報告期內(nèi),龍利得研發(fā)費用持續(xù)增長,報告期各期研發(fā)費用分別為0.23億元、0.27億萬元和0.39億元,占營業(yè)收入的比重分別為3.92%、4.16%和4.50%。通過比較可知,龍利得的研發(fā)費用率顯著高于同行業(yè)可比上市公司。
龍利得本次實際募集資金扣除發(fā)行后的凈額將全部用于主營業(yè)務,募投項目主要包括:1.擴建智能高效印刷成型聯(lián)動線與智能物聯(lián)網(wǎng)及倉庫管理項目;2.配套綠色彩印內(nèi)包智能制造生產(chǎn)項目;3.研發(fā)中心建設項目;4.歸還銀行借款、補充流動資金。
擴建智能高效印刷成型聯(lián)動線與智能物聯(lián)網(wǎng)及倉庫管理項目,主要是對瓦楞紙箱生產(chǎn)線的升級優(yōu)化。項目達產(chǎn)后,將新增0.9億平方米紙箱產(chǎn)能。在關(guān)于本次發(fā)行上市的董事會召開之前,擴建智能高效印刷成型聯(lián)動線與智能物聯(lián)網(wǎng)及倉庫管理項目已先行投入1.09億元。
配套綠色彩印內(nèi)包智能制造生產(chǎn)項目,主要是滿足下游客戶對現(xiàn)有外包裝產(chǎn)品紙箱的配套內(nèi)包裝需求,產(chǎn)品的工藝技術(shù)及市場情況與現(xiàn)有產(chǎn)品關(guān)聯(lián)度高。項目實施后,將新增1.26億件配套綠色彩印內(nèi)包包裝產(chǎn)能。
研發(fā)中心建設項目,通過對研發(fā)中心的改造、購置先進的研發(fā)設備和引入高端研發(fā)人才,建立具有國際水平的研發(fā)中心。
以上募投項目實施后,將進一步提升龍利得在中高檔瓦楞紙板紙箱領(lǐng)域的生產(chǎn)能力和研發(fā)實力,擴大營收規(guī)模,降低資產(chǎn)負債率,提升核心競爭力。但是,如果龍利得希望能夠從單純的生產(chǎn)商轉(zhuǎn)型為包裝解決方案提供商,還需要加強包裝設計、外購業(yè)務、物流配送、庫存管理等一整套服務于客戶的能力。但是,從招股說明書可以看到,目前龍利得該類業(yè)務收入占比仍然很低,而且只有欖菊集團這一個客戶。在鞏固原有的瓦楞紙箱紙板生產(chǎn)業(yè)務的基礎上,進一步開拓“整體包裝解決方案”服務業(yè)務,應該是龍利得上市后的一個努力方向。
欄目說明:加強實業(yè)、科技創(chuàng)新、全球化……2018年,很多要素深刻地塑造著資本市場的新模樣。2019年,這些變化將持續(xù)深化,新上市企業(yè)的行業(yè)偏好、競爭力價值演變,是映射經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變遷的重要注釋。為了更好的體現(xiàn)出新股背后的產(chǎn)業(yè)特性,我們推出《產(chǎn)業(yè)新股》系列內(nèi)容。在產(chǎn)業(yè)和資本的「變與不變」不斷交匯的過程中,信息傳遞與信息解讀的重要性凸顯。運用定性與定量分析的方式,我們從體系化研究的角度,在資本市場「入海口」,為投資者帶來新股研究與跟蹤,從新公司看新經(jīng)濟,以新發(fā)現(xiàn)賦能新價值。
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