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說過了煙包，說過了酒包裝，今天來說說醫(yī)藥包裝市場(chǎng)。

作為包裝印刷市場(chǎng)的三個(gè)重要分支，煙包、酒包、藥包服務(wù)的上游產(chǎn)品有一個(gè)共同特點(diǎn)：都是人們?nèi)粘Ｉ铍x不開的消費(fèi)品。

當(dāng)然了，煙、酒、藥，三類產(chǎn)品特點(diǎn)不同，大家對(duì)它們的依賴性也不一樣。比如說，“吸煙有害健康”的標(biāo)語印到煙盒上好多年了，很多人抽起來還是不惜命。至于酒這東西，不少老板嘴上說：不能喝，不能喝，一到酒桌卻上來就是“拎壺沖”。這三類產(chǎn)品中，最不受待見的怕是“藥”了。三好同學(xué)還從沒見過誰沒事就掏出幾粒藥丸吃著玩，不過真到了節(jié)骨眼上，離了這東西還真不行。

這三類產(chǎn)品都為咱們國(guó)家的稅收做出了不小的貢獻(xiàn)，也養(yǎng)活了很多印刷廠。在這里，三好同學(xué)問各位老板一個(gè)問題：您覺得煙、酒、藥三個(gè)產(chǎn)業(yè)，哪一個(gè)規(guī)模最大？

三好同學(xué)也是最近才搞清楚這個(gè)問題。排序是這樣的：藥、煙、酒。有數(shù)字為證：2014年，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)銷售收入為24553.2億元；2015年，卷煙行業(yè)銷售收入為14223.06億元；同年，釀酒行業(yè)銷售收入不到1萬億元。當(dāng)然了，卷煙行業(yè)貢獻(xiàn)的稅收要遠(yuǎn)高于其他兩個(gè)行業(yè)。

為啥醫(yī)藥行業(yè)用的是2014年的數(shù)據(jù)？因?yàn)?015年的扒不到，貌似還沒發(fā)布。說實(shí)話，三好同學(xué)確實(shí)沒想到，醫(yī)藥居然是這么大的一個(gè)行業(yè)。問題是，咱們13億多人一年真的吃得下這么多藥嗎？當(dāng)然了，醫(yī)藥行業(yè)的銷售收入中包含了部分醫(yī)療器械、衛(wèi)生材料類產(chǎn)品的收入，但大頭還是藥品。

國(guó)人到底有多能吃藥，三好同學(xué)就不管了。接下來，再問一個(gè)問題：煙、酒、藥，哪個(gè)行業(yè)對(duì)印刷業(yè)的貢獻(xiàn)最大？估計(jì)各位老板都能猜個(gè)八九不離十：煙。

原因很簡(jiǎn)單：煙包企業(yè)是印刷圈盈利能力最強(qiáng)的一個(gè)群體，為印刷圈貢獻(xiàn)了最多的上市公司。而醫(yī)藥行業(yè)雖然體量更大，滋養(yǎng)出來的大型印刷廠卻屈指可數(shù)。

為什么會(huì)這樣？這就與兩類產(chǎn)品的特點(diǎn)有關(guān)了：香煙作為一種能在某種程度上凸顯經(jīng)濟(jì)實(shí)力與社會(huì)地位的商品，對(duì)包裝奢華度的要求，自然要遠(yuǎn)高于以功能取勝的藥品。

好了，煙、酒包裝的事前面講過了，今天重點(diǎn)說說藥包印刷市場(chǎng)。按照三好同學(xué)的慣例，不管多大的話題一般都會(huì)落腳到一家企業(yè)的財(cái)報(bào)上，今天也不例外。

這次要作為個(gè)案深扒的企業(yè)是：濟(jì)南金恒宇包裝股份有限公司，一家年?duì)I收剛過億元的藥包印刷廠。

藥包印刷市場(chǎng)有多大？

藥包印刷市場(chǎng)到底有多大？成長(zhǎng)有多快？這事還得先從醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)說起。

三好同學(xué)扒了扒，這些年醫(yī)藥行業(yè)的增長(zhǎng)速度很是不一般。比如2007年，醫(yī)藥行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值僅為6719億元，到2014年就已經(jīng)達(dá)到25798億元，翻了近兩番。在2007-2013年間，醫(yī)藥行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值同比增長(zhǎng)率連續(xù)6年保持在20%左右。其中，2010年最高，達(dá)到24.16%；2009年最低，也有18.67%。

近兩年，宏觀經(jīng)濟(jì)的低迷對(duì)醫(yī)藥行業(yè)也產(chǎn)生了一定的影響。2014年，醫(yī)藥行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值同比增長(zhǎng)率降至15.70%。2015年的數(shù)據(jù)尚未正式公布，據(jù)國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局有關(guān)專家估計(jì)，增速將進(jìn)一步下滑，預(yù)計(jì)為11.80%。依此推算，全年工業(yè)總產(chǎn)值約為28842億元。

醫(yī)藥行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值增長(zhǎng)情況（單位：億元）

注：2007-2014年數(shù)據(jù)出自中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，2015年數(shù)據(jù)為預(yù)測(cè)值

在扒醫(yī)藥行業(yè)數(shù)據(jù)的時(shí)候，三好同學(xué)一直有點(diǎn)迷糊：這樣一個(gè)行業(yè)到底是增長(zhǎng)得快一點(diǎn)好呢？還是慢一點(diǎn)好？按照咱們的慣常思維，一般行業(yè)都是增長(zhǎng)越快越好，但醫(yī)藥行業(yè)增長(zhǎng)快了，一個(gè)顯而易見的推論是：咱們國(guó)人的“革命本錢”可能出現(xiàn)了更多問題。這讓三好好糾結(jié)。

不管怎么說吧，這些年醫(yī)藥行業(yè)的增長(zhǎng)勢(shì)頭其實(shí)是不錯(cuò)的。那醫(yī)藥行業(yè)到底為印刷圈貢獻(xiàn)了多少業(yè)務(wù)呢？三好同學(xué)在網(wǎng)上扒了扒，結(jié)果發(fā)現(xiàn)已經(jīng)有人給出了初步的答案。

據(jù)一家名為前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的機(jī)構(gòu)給出的數(shù)據(jù)紙盒包裝印刷公司，2009年我國(guó)醫(yī)藥包裝行業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模約為403億元，到2013年增長(zhǎng)至644億元。2014年、2015年為預(yù)測(cè)值，分別為715億元、797億元。

我國(guó)醫(yī)藥包裝行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模情況（單位：億元）

注：數(shù)據(jù)出自前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2014年、2015年數(shù)據(jù)為預(yù)測(cè)值

當(dāng)然了，醫(yī)藥包裝是個(gè)大概念，包括各種材質(zhì)的包裝材料和包裝容器，如玻璃制品、塑料制品、鋁箔等。典型的印刷品如醫(yī)藥紙盒、說明書在其中并不居于主流。

另有研究數(shù)據(jù)顯示，2009年我國(guó)醫(yī)藥紙盒的市場(chǎng)規(guī)模為36.14億元。依此推算，其在醫(yī)藥包裝中的占比約為9%。按這一比例進(jìn)一步推算，2015年我國(guó)醫(yī)藥紙盒的市場(chǎng)規(guī)模大體在70億元左右，很難超過100億元。

為什么推算來推算去？因?yàn)檫@些年再也沒有人發(fā)布過醫(yī)藥紙盒市場(chǎng)的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)。至于推算得準(zhǔn)不準(zhǔn)，三好同學(xué)心里也犯嘀咕，僅供各位老板參考。

進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)，2009-2015年間，醫(yī)藥包裝市場(chǎng)雖然也在增長(zhǎng)，但明顯跟不上醫(yī)藥行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值的增長(zhǎng)速度。

比如，在此期間，醫(yī)藥包裝2010年增速最高，也只有16.13%；2012年最低，則只有6.48%。為什么會(huì)有這種落差？三好同學(xué)瞎猜了一下，可能與醫(yī)藥行業(yè)的增長(zhǎng)模式有關(guān)：量?jī)r(jià)齊升。產(chǎn)量上去了能帶動(dòng)對(duì)包裝紙盒的需求紙盒包裝印刷公司，價(jià)格上去了會(huì)不會(huì)給印刷廠也漲點(diǎn)工價(jià)？怕是有點(diǎn)懸。反正，在印刷圈混了十多年，三好同學(xué)還沒聽說過有這么仁厚、貼心的客戶。

做藥盒的金恒宇

扒完了藥包印刷市場(chǎng)的數(shù)據(jù)，三好同學(xué)發(fā)現(xiàn)：看似體量龐大的醫(yī)藥行業(yè)，對(duì)印刷業(yè)的貢獻(xiàn)其實(shí)并沒有想象那么大。

一年幾十億元的醫(yī)藥紙盒需求量，能夠支撐起來的大型印刷廠自然是數(shù)量有限。迄今為止，三好同學(xué)有所耳聞的大型藥包印刷廠有三家：深圳九星、環(huán)球印務(wù)和魯信天一。

2015年，深圳九星的產(chǎn)品銷售收入為91560萬元，這個(gè)規(guī)模還是相當(dāng)不錯(cuò)的。不過官網(wǎng)顯示，九星的業(yè)務(wù)已經(jīng)非常多元，除了藥包還涉足電子包裝、食品包裝、日用品包裝，甚至煙草包裝。2015年，環(huán)球印務(wù)的營(yíng)業(yè)收入則剛剛超過4億元。

除了少數(shù)大型企業(yè)，在藥包領(lǐng)域還有數(shù)量眾多的中小印刷廠，比如9月底剛剛發(fā)布《公開轉(zhuǎn)讓說明書》，計(jì)劃登陸新三板的金恒宇。

金恒宇成立于2003年8月，在今年7月完成了股份制改造，注冊(cè)資本1510萬元。當(dāng)然了，其前身章丘印刷廠歷史要更久遠(yuǎn)一些。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)看，金恒宇算是一家較為典型的中型醫(yī)藥包裝印刷廠。比如，2015年，金恒宇營(yíng)收為1.03億元。其中，醫(yī)藥紙盒占比51.99%，醫(yī)用組合蓋占比39.06%，酒類食品彩盒占比8.95%。

2015年金恒宇的營(yíng)收結(jié)構(gòu)

再來看看大客戶的情況。2015年，金恒宇前五大客戶清一色全是藥廠，且大多位于山東。這五大客戶全年為金恒宇貢獻(xiàn)了6473.78萬元的銷售額，在其營(yíng)收中的占比為62.77%。

2015年金恒宇前五大客戶情況

總而言之，金恒宇算是一家深度融入醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的包裝印刷廠。這樣一家企業(yè)需要什么樣的基本配置呢？

先看資產(chǎn)。金恒宇的總資產(chǎn)還是不錯(cuò)的：截止今年5月底為1.20億元，在國(guó)內(nèi)印刷廠中能夠位居前列。問題是，其負(fù)債率高達(dá)90.83%，因而股東權(quán)益，也就是凈資產(chǎn)只有1102.32萬元。此前兩年金恒宇的負(fù)債率同樣很高：截止2014年底和2015年底分別為93.28%、91.41%。

金恒宇的資產(chǎn)情況（單位：萬元）

當(dāng)然了，負(fù)債率高企，換句時(shí)髦點(diǎn)的話說資金杠桿率過高，不是藥包印刷廠的特色，而是很多中小印刷廠共同面臨的問題。這一點(diǎn)在很多新三板印刷廠的資產(chǎn)負(fù)債表中都有體現(xiàn)。

這幾年，很多老板都在抱怨印刷不好干，三好同學(xué)覺得，一方面的確有市場(chǎng)環(huán)境變化的因素，另一方面也與很多印刷廠的資金杠桿率過高有關(guān)。市場(chǎng)好的時(shí)候，動(dòng)用資金杠桿，可以跑得快一點(diǎn)。但如果市場(chǎng)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，資金杠桿高的企業(yè)還債的壓力就凸顯出來了，實(shí)在還不上，跑路、倒閉的問題就難以避免。

有點(diǎn)扯遠(yuǎn)了，回來再說金恒宇的設(shè)備情況?！豆_轉(zhuǎn)讓說明書》顯示，金恒宇的主力生產(chǎn)設(shè)備包括4臺(tái)膠印機(jī)，2臺(tái)注塑機(jī)，原值合計(jì)2542.21萬元，這個(gè)配置在大中型印刷廠中并不算高。三好同學(xué)覺得，相對(duì)煙包、酒包來說，藥包印刷對(duì)生產(chǎn)設(shè)備的要求要低一些。各位老板說是不是？

金恒宇主要生產(chǎn)設(shè)備情況（單位：元）

藥包印刷利潤(rùn)高不高？

不管設(shè)備配置高低，能賺到錢才是真章。那藥包印刷的盈利能力又怎么樣呢？

還是以金恒宇為例。首先，金恒宇的營(yíng)收規(guī)模還是可以的：比上不足，比下綽綽有余。畢竟印刷業(yè)狂飆猛進(jìn)這么多年，年產(chǎn)值能超過5000萬元的印刷廠也不過只有3000多家。

金恒宇營(yíng)收和凈利潤(rùn)情況（單位：萬元）

但要論起賺錢能力，金恒宇的表現(xiàn)就沒有那么出彩了。比如，2015年其1.03億元營(yíng)收對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)只有232.91萬元，今年前五個(gè)月其3946.21萬元的營(yíng)收對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)只有78.65萬元。

更讓三好同學(xué)感到意外的是金恒宇的毛利率。近兩三年，金恒宇的毛利率處于上升趨勢(shì)，但今年1-5月最高，也只有14.88%。2014年、2015年則分別只有11.27%、13.06%。這么低的毛利率還能產(chǎn)生凈利潤(rùn)，老板的運(yùn)籌能力很不一般。

金恒宇毛利率和凈資產(chǎn)收益率情況

相對(duì)而言，金恒宇的凈資產(chǎn)收益率還是不錯(cuò)的。2014年、2015年及今年1-5月分別為18.01%、25.67%、7.40%。這甚至與絕大多數(shù)印刷業(yè)上市公司比起來，都毫不遜色。

金恒宇的毛利率和凈資產(chǎn)收益率為什么會(huì)存在這么大的反差？奧秘就在于其高企的負(fù)債率?；叩呢?fù)債率壓低了凈資產(chǎn)的絕對(duì)值，相同的收益自然會(huì)表現(xiàn)為更高的收益率。

金恒宇的低毛利是個(gè)案，還是藥盒印刷廠的共性呢？三好同學(xué)扒了一下環(huán)球印務(wù)的數(shù)據(jù)：2013-2015年，環(huán)球印務(wù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定在24%左右，比金恒宇還是高出很多的。問題是，環(huán)球印務(wù)已經(jīng)算是藥盒印刷領(lǐng)域塔尖上的企業(yè)，一般的藥盒印刷廠恐怕很難達(dá)到同等水平。藥盒印刷廠的平均毛利率很有可能介于環(huán)球印務(wù)與金恒宇之間。

說到賺錢能力，三好同學(xué)想起了一份名為“2014年中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)100強(qiáng)排行榜”的榜單。排在第一位的是上海醫(yī)藥（集團(tuán)）有限公司，對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)是18.13億元。剛開始，三好還琢磨，沒啥了不起嘛，還沒有印刷百?gòu)?qiáng)榜首高。后來才發(fā)現(xiàn)，人家是按照利潤(rùn)總額排的。即使排在百?gòu)?qiáng)最末一位的北京紫竹藥業(yè)一年的利潤(rùn)總額也有4200多萬元。

這么大的一個(gè)醫(yī)藥行業(yè)，這么多能賺錢的大牛企業(yè)，為啥就不能像煙草行業(yè)一樣，讓印刷廠多賺一點(diǎn)呢？剛開始三好同學(xué)還有點(diǎn)憤憤不平，后來想想就明白了：沒辦法，這就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)則。在一個(gè)充分市場(chǎng)化的產(chǎn)業(yè)鏈中，沒有施舍與憐憫，有的只是憑借自身實(shí)力贏得的產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)。

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