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疫情對(duì)美國(guó)印刷業(yè)的影響，在繼續(xù)顯現(xiàn)。

日前，美國(guó)第二大印刷企業(yè)Quad/Graphics公司宣布了新一輪疫情應(yīng)對(duì)措施。大致包括以下幾點(diǎn)：

1. 暫停所有國(guó)內(nèi)外出差計(jì)劃；

2. 對(duì)300多名管理層進(jìn)行臨時(shí)降薪。其中包括：公司CEO降薪50%，其他指定高管降薪35%；

3. 根據(jù)董事會(huì)建議，臨時(shí)將董事費(fèi)用降低50%；

4. 實(shí)施臨時(shí)員工休假計(jì)劃，并由公司支付醫(yī)療福利；

5. 由于客戶數(shù)量大幅下降或受疫情其他沖擊，暫停多家工廠的日常生產(chǎn)；

6. 推遲資本支出項(xiàng)目；

7. 增加貸款1億美元，將手頭持有的現(xiàn)金總額增加到約2億美元，以保持財(cái)務(wù)的靈活性；

8. 暫停原定每股0.15美元的股東季度分紅；

……

什么叫危機(jī)管理？Quad/Graphics無(wú)疑給出了一個(gè)教科書(shū)般的樣本。

簡(jiǎn)單說(shuō)來(lái)，就是：在銷(xiāo)售和生產(chǎn)因疫情受到嚴(yán)重沖擊的情況下，通過(guò)管理層降薪、員工臨時(shí)休假、推遲投資和股東分紅計(jì)劃減少支出。同時(shí)，通過(guò)增加貸款，確?，F(xiàn)金流安全。

如果說(shuō)，疫情之下，收縮是企業(yè)不得不做出的無(wú)奈選擇，各位老板不妨多看看，身經(jīng)百戰(zhàn)的美國(guó)同行是怎樣操作的。

美國(guó)人的事就說(shuō)到這兒。三好同學(xué)今天真正要說(shuō)的是：一家非主流但很能賺的印刷企業(yè)。

非典型印企金富科技

4月3日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公布了11家企業(yè)預(yù)披露或預(yù)披露更新的招股書(shū)。有兩家來(lái)自東莞的企業(yè)，引起了三好同學(xué)的特別關(guān)注。

一家是主做快遞電商包裝用品的天元集團(tuán)。2019年，天元集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.04億元，同比微跌0.83%；凈利潤(rùn)8254.43萬(wàn)元，增長(zhǎng)8.97%。

天元集團(tuán)招股書(shū)封面上，特別標(biāo)注了“上會(huì)稿”。如此看來(lái)，繼2018年初首次闖關(guān)失利后，天元集團(tuán)再次上會(huì)已為時(shí)不遠(yuǎn)。在這里，讓我們一起祝它好運(yùn)吧。

相對(duì)于天元集團(tuán)，另一家企業(yè)在印刷圈似乎少人關(guān)注。很多人甚至?xí)岩桑核降姿悴凰闶怯∷⑵髽I(yè)？因?yàn)樗龅漠a(chǎn)品很特別：塑料瓶蓋。（典型的包裝企業(yè)）

這家企業(yè)就是：位于東莞市沙田鎮(zhèn)的金富科技股份有限公司。

塑料瓶蓋有些需要印刷，有些則不需要，金富科技之所以能夠被劃入印刷圈，是因?yàn)樗捌淦煜碌暮辖鸶话b有限公司，各自擁有一張“印刷經(jīng)營(yíng)許可證”。也就是說(shuō)，在每年1萬(wàn)多億的印刷總產(chǎn)值中，金富科技是被包括在內(nèi)的。

只不過(guò)，相對(duì)于天元集團(tuán)這樣的企業(yè)，金富科技只能算是非典型印企。

金富科技的典型產(chǎn)品之一

做瓶蓋的金富科技成立于2001年，2016年完成股份制改造，開(kāi)始上市沖刺。

2019年，金富科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.98億元，比天元集團(tuán)低不少。但憑借一個(gè)小小的瓶蓋產(chǎn)品，就能做出這么大的體量，已經(jīng)相當(dāng)不簡(jiǎn)單。

將近6個(gè)億的營(yíng)收，絕大部分來(lái)自5家讓人艷羨的大客戶：華潤(rùn)怡寶、景田、可口可樂(lè)、達(dá)能和惠州寶柏。

按招股書(shū)給出的數(shù)據(jù)，華潤(rùn)怡寶、景田、可口可樂(lè)分居中國(guó)包裝飲用水市場(chǎng)占有率的第二到第四位。而金富科技與華潤(rùn)怡寶、景田的合作已經(jīng)將近20年，與可口可樂(lè)以及達(dá)能、惠州寶柏的合作也超過(guò)了9年。

2017-2019年，這5家企業(yè)穩(wěn)定占據(jù)金富科技客戶榜的前五名，連位次都沒(méi)有變化，在其營(yíng)收中的占比穩(wěn)定保持在90%以上。

其中，華潤(rùn)怡寶、景田又是重中之重。以2019年為例印刷包裝廠需要多少錢(qián)，二者分別為金富科技貢獻(xiàn)銷(xiāo)售額2.97億元、1.73億元，在其營(yíng)收中的占比分別為49.69%、28.94%。

至于排名第五的惠州寶柏，相信有些老板會(huì)有印象：它是安姆科在中國(guó)的主力軟包裝工廠之一。想來(lái)金富科技的瓶蓋主要被用來(lái)與其軟包裝產(chǎn)品做配套。

金富科技前五大客戶情況

在招股書(shū)中，金富科技給出了4家主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。其中，有兩家A股上市公司：紫江企業(yè)和珠海中富。

相對(duì)而言，紫江和中富的產(chǎn)品體系更為豐富，不僅做瓶蓋，還做PET瓶、瓶坯及塑料標(biāo)簽等。而金富科技有九成左右的營(yíng)收來(lái)自瓶蓋，此外只做少量的塑料提手和其他產(chǎn)品。

金富科技的硬實(shí)力

一個(gè)小小的瓶蓋，看上去不起眼，價(jià)值也不高，卻撐起了金富科技一年近6億元的營(yíng)收。更重要的是，毛利率還很驚人。

招股書(shū)顯示：2017-2019年，金富科技瓶蓋產(chǎn)品售價(jià)分別為383.23元/萬(wàn)個(gè)、385.02元/萬(wàn)個(gè)、379.11元/萬(wàn)個(gè)，平均每個(gè)僅在3分8厘左右。然而，其毛利率卻分別達(dá)到33.56%、29.80%、32.27%。

這樣的水平跟煙包企業(yè)比，自然還有差距，卻要優(yōu)于很多圈內(nèi)企業(yè)。比如，天元集團(tuán)同期的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率，分別為20.45%、20.29%、22.39%。

金富科技瓶蓋產(chǎn)品價(jià)格和毛利率情況

金富科技良好的毛利率，成功轉(zhuǎn)化成了真金白銀的凈利潤(rùn)。2017-2019年，其營(yíng)收分別為4.98億元、5.68億元、5.98億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為5230.86萬(wàn)元、8485.91萬(wàn)元、1.04億元。

3年間，營(yíng)收增長(zhǎng)20.13%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)98.38%，這帶動(dòng)了金富科技利潤(rùn)率的大幅上揚(yáng)：2017-2019年，分別為10.50%、14.93%、17.35%。

金富科技營(yíng)收和利潤(rùn)情況（單位：萬(wàn)元）

金富科技這樣的業(yè)績(jī)是靠500名左右的員工實(shí)現(xiàn)的。2017-2019年各年年末，其員工數(shù)分別為496人、523人、538人。

以此推算，2017-2019年，金富科技的人均營(yíng)收分別為100.39萬(wàn)元、108.68萬(wàn)元、111.18萬(wàn)元，遠(yuǎn)高于印刷圈平均水平。這說(shuō)明，塑料瓶蓋生產(chǎn)的自動(dòng)化水平相對(duì)較高，對(duì)人工需求較少。

同期，其人均凈利潤(rùn)分別為10.56萬(wàn)元、16.23萬(wàn)元、19.29萬(wàn)元，與部分勞動(dòng)密集型印刷企業(yè)的人均營(yíng)收不相上下，可謂十分驚人。

金富科技人均營(yíng)收和人均利潤(rùn)情況（單位：萬(wàn)元）

金富科技高出一籌的人均效率，以雄厚的資產(chǎn)實(shí)力為支撐。2017-2019年，其資產(chǎn)總計(jì)由6.40億元增至8.53億元，增長(zhǎng)了33.26%。

與此同時(shí)，負(fù)債總計(jì)卻由1.78億元降至1.42億元，減少20.13%。這使其資產(chǎn)負(fù)債率由27.77%降至16.64%，本來(lái)就不高，降后更驚人，即使在準(zhǔn)上市公司中也處于較低水平。

金富科技的資產(chǎn)情況（單位：萬(wàn)元）

金富科技的資產(chǎn)負(fù)債率之所以不斷走低，部分原因在于：2016-2018年，它連續(xù)進(jìn)行了四輪增資，累計(jì)增資額近1.5億元。

值得注意的是：剛剛領(lǐng)投世紀(jì)開(kāi)元C輪億元級(jí)融資的深創(chuàng)投，參與了金富科技2017年4月的增資，投資1080萬(wàn)元，占股1.50%，后稀釋到1.34%。

盡管資產(chǎn)負(fù)債率很低，金富科技的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率仍相當(dāng)可觀：2017-2019年，分別為13.62%、16.49%、15.75%，比圈內(nèi)有些上市公司都要高不少。

金富科技加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率情況

小市場(chǎng)大作為

無(wú)論從哪個(gè)角度看，瓶蓋似乎都只能算是一個(gè)小市場(chǎng)。

據(jù)金富科技招股書(shū)介紹印刷包裝廠需要多少錢(qián)，瓶蓋產(chǎn)品按材質(zhì)可以分為鋁蓋、塑料蓋、馬口鐵蓋和玻璃蓋4類(lèi)，主要應(yīng)用于食品、飲料、酒類(lèi)和部分藥品包裝。

盡管應(yīng)用面很寬，國(guó)內(nèi)每年對(duì)瓶蓋產(chǎn)品的需求數(shù)以千億只計(jì)，但由于單價(jià)較低，瓶蓋市場(chǎng)的年產(chǎn)值怕是很難超過(guò)100億元。

2017年，金富科技有關(guān)人士在接受媒體采訪時(shí)曾表示：瓶蓋產(chǎn)業(yè)每年產(chǎn)值達(dá)到數(shù)千億元，僅塑料瓶蓋就超過(guò)500億元。

這里有可能指的是全球市場(chǎng)。如果僅著眼于國(guó)內(nèi)，顯然過(guò)于樂(lè)觀了一點(diǎn)兒。

然而，就是瓶蓋這樣一個(gè)看似不起眼，產(chǎn)值總量又不是很大的小市場(chǎng)，卻支撐起了不少大企業(yè)的發(fā)展。

比如，被金富科技視為主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的紫江企業(yè)，在馬口鐵材質(zhì)的皇冠蓋和塑料蓋方面均具有很強(qiáng)的實(shí)力。

2018年，紫江共生產(chǎn)皇冠蓋191.27億只，塑料蓋116.45億只，來(lái)自皇冠蓋及標(biāo)簽類(lèi)產(chǎn)品的營(yíng)收為10.24億元，塑料蓋產(chǎn)品的營(yíng)收為4.95億元。

按照年報(bào)的說(shuō)法，紫江皇冠蓋產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)量連續(xù)23年位居國(guó)內(nèi)同行業(yè)第一。說(shuō)實(shí)話，雖然經(jīng)常扒年報(bào)，這一點(diǎn)三好同學(xué)也是剛知道。

再比如，在A股還有一家以瓶蓋為主業(yè)的上市公司——來(lái)自山東煙臺(tái)的麗鵬股份。

麗鵬股份的主要產(chǎn)品是鋁質(zhì)瓶蓋。2010年發(fā)布的招股書(shū)顯示，麗鵬股份連續(xù)十年在鋁質(zhì)瓶蓋領(lǐng)域，產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模位居同行業(yè)第一。

上市前的2009年，麗鵬股份鋁質(zhì)瓶蓋的產(chǎn)量約為9.51億只，另外還生產(chǎn)3.01億只組合式防偽瓶蓋。

2018年，麗鵬股份來(lái)自瓶蓋產(chǎn)品的營(yíng)收為4.94億元，占總營(yíng)收的39.58%。

實(shí)際上，在上市之初，麗鵬股份絕大部分營(yíng)收都來(lái)自瓶蓋。2014年，跨界收購(gòu)了一家園林公司后，才實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的多元化。

從紫江，到麗鵬，再到金富，有這么多企業(yè)通過(guò)一個(gè)小小的瓶蓋產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了每年數(shù)億元，甚至十幾億元的營(yíng)收，是不是有點(diǎn)兒出人意料？

所以說(shuō)，小市場(chǎng)同樣可以有大作為。而且，很多時(shí)候正是由于產(chǎn)品過(guò)于細(xì)分，市場(chǎng)容量不是很大，一旦有企業(yè)在這樣的領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)便一般難以撼動(dòng)。

不過(guò)，凡事有利必有弊。由于市場(chǎng)容量相對(duì)有限，在限制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入的同時(shí)，往往也會(huì)影響企業(yè)自身向上的空間。

作為鋁質(zhì)瓶蓋市場(chǎng)的龍頭，麗鵬股份之所以要跨界收購(gòu)園林公司，或許正與此有關(guān)。同樣，假如金富科技能夠成功上市，如何突破市場(chǎng)固有的天花板也是需要認(rèn)真考慮的問(wèn)題。

當(dāng)然了，至少?gòu)哪纪俄?xiàng)目來(lái)看，金富科技目前的想法，還是專(zhuān)注在塑料瓶蓋市場(chǎng)的發(fā)展。

就說(shuō)到這里。最后，還是祝各位老板好運(yùn)吧。

金富科技募投項(xiàng)目情況

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