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三好同學(xué)差點(diǎn)錯(cuò)過(guò)了一個(gè)大新聞。9月2號(hào)，也就是上周五的時(shí)候，三好不經(jīng)意間發(fā)現(xiàn)，一家簡(jiǎn)稱“創(chuàng)新股份”的準(zhǔn)上市公司已經(jīng)完成了網(wǎng)上申購(gòu)，并公布了中簽結(jié)果，很快就要在深交所中小板掛牌上市了。

這家公司的全稱是“云南創(chuàng)新新材料股份有限公司”，初看上去跟印刷貌似扯不上啥關(guān)系。然而，它卻被券商定位為：國(guó)內(nèi)煙標(biāo)印刷領(lǐng)先企業(yè)。

這樣說(shuō)來(lái)，創(chuàng)新股份不僅是一家印刷廠，而且是一家以煙包為主的印刷廠。更重要的是，它還是一家年?duì)I收超十億元的“大佬級(jí)”企業(yè)！

國(guó)內(nèi)年?duì)I收過(guò)十億的印刷廠能有多少家？滿打滿算怕也只有三四十家吧。就是這樣一家重量級(jí)的企業(yè)，在圈內(nèi)低調(diào)而發(fā)展了十幾年，卻鮮為人知。

不知道哪位老板之前曾聽(tīng)說(shuō)過(guò)創(chuàng)新股份這名字，反正三好同學(xué)是在瀏覽過(guò)它的招股書(shū)之后才知道：還有一家這么有實(shí)力的印刷企業(yè)。

創(chuàng)新股份的實(shí)力到底有多強(qiáng)呢？先簡(jiǎn)單劇透一下：2015年，創(chuàng)新股份的營(yíng)業(yè)收入為11.31億元，凈利潤(rùn)為1.50億元。今年上半年，它的營(yíng)業(yè)收入為5.11億元，凈利潤(rùn)為7548.58億元。

以半年數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，創(chuàng)新股份的營(yíng)收在當(dāng)前A股印刷業(yè)上市公司中，排在東港股份與長(zhǎng)榮股份之間，位居第10；凈利潤(rùn)同樣位于東港與長(zhǎng)榮之間，位居第6。

接下來(lái)，三好同學(xué)就與各位老板一道，來(lái)扒一扒這家橫空出世，即將在深交所掛牌的低調(diào)大佬。

創(chuàng)新股份是誰(shuí)？

與現(xiàn)在高大上的名字比起來(lái)，創(chuàng)新股份的前身有一個(gè)讓三好同學(xué)覺(jué)得更加親切的名字：云南玉溪?jiǎng)?chuàng)新彩印有限公司。創(chuàng)新彩印成立于2001年7月，于2011年5月整體改制成為創(chuàng)新股份，啟動(dòng)上市沖刺。

創(chuàng)新股份的總部位于云南。作為我國(guó)的煙草大省，云南的卷煙企業(yè)養(yǎng)活了不少煙包產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，包括勁嘉、東風(fēng)等上市公司均把云南作為重要的業(yè)務(wù)來(lái)源地。

然而，在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，云南本土的印刷企業(yè)一直發(fā)展得很一般，在技術(shù)、人才方面與發(fā)達(dá)地區(qū)同行存在不小的差距。這導(dǎo)致它們空守著一座“金山”，卻只能眼睜睜看著業(yè)務(wù)外流，別說(shuō)上市公司，連上規(guī)模的印刷廠都不多。創(chuàng)新股份的上市彌補(bǔ)了云南，乃至整個(gè)西南地區(qū)上市印刷企業(yè)的空白。三好同學(xué)覺(jué)得：這意義還是不小的。

創(chuàng)新股份是一家靠煙包起家，靠煙包賺錢的印刷廠，不過(guò)它的業(yè)務(wù)是多元的。比如，它還做無(wú)菌包裝產(chǎn)品，這與三好同學(xué)曾經(jīng)介紹過(guò)的紛美包裝很類似，參見(jiàn)《》。

創(chuàng)新股份的招股書(shū)是這樣描述自己的：本公司是一家專注于提供各類包裝印刷產(chǎn)品、包裝制品及服務(wù)的綜合供應(yīng)商。其產(chǎn)品分為兩類，一類是包裝印刷產(chǎn)品，主要包括煙標(biāo)和無(wú)菌包裝產(chǎn)品；另一類是包裝制品，包括特種包裝紙和BOPP薄膜類產(chǎn)品，主要用于煙包生產(chǎn)。

創(chuàng)新股份前身的前身，即創(chuàng)新彩印的前身云南玉溪?jiǎng)?chuàng)新工貿(mào)有限公司，與紅塔集團(tuán)之間存在千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。創(chuàng)新工貿(mào)成立之初的控股股東為玉溪環(huán)球彩印紙盒有限公司職工技術(shù)協(xié)會(huì)，而環(huán)球彩印又隸屬于紅塔集團(tuán)。

經(jīng)過(guò)復(fù)雜的股權(quán)變更，如今創(chuàng)新股份的實(shí)際控制人為李曉明家族。據(jù)招股書(shū)披露，在本次IPO之前，創(chuàng)新股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下。

創(chuàng)新股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)

乍看上去，李曉明直接持有創(chuàng)新股份的股權(quán)比例只有19.48%，為什么說(shuō)他的家族是公司的實(shí)際控制人呢？事情是這樣的：創(chuàng)新股份的另一自然人股東Sherry Lee與李曉明是父女關(guān)系，二人合計(jì)直接持有創(chuàng)新27.45%股份。

此外，李曉明的母親、兄弟、妻子等家族成員還通過(guò)合益投資、合力投資間接持有公司37.77%的股份。因此，李曉明家族合計(jì)持股比例達(dá)到65.22%，而且各家族成員之間還簽訂了《一致行動(dòng)協(xié)議書(shū)》。

低調(diào)的“實(shí)力派”

在三好同學(xué)看來(lái)，創(chuàng)新股份算是一家低調(diào)的“實(shí)力派”。它有多低調(diào)？這么大體量的一家企業(yè)，幾乎從未在印刷圈各種排行、論壇上亮過(guò)相，甚至連名字都鮮為人知，這本身就很能說(shuō)明問(wèn)題。

那它的實(shí)力又有多強(qiáng)大呢？前面有過(guò)簡(jiǎn)單的劇透，下面拆開(kāi)慢慢講。

先來(lái)看資產(chǎn)情況。近年來(lái)創(chuàng)新股份的資產(chǎn)規(guī)模處于穩(wěn)定上升之中，2013年底時(shí)，其總資產(chǎn)、股東權(quán)益分別為10.23億元、6.22億元，到今年6月底則分別升至13.06億元、7.35億元，增幅為27.62%、18.24%。這樣的資產(chǎn)規(guī)模在國(guó)內(nèi)印刷企業(yè)中絕對(duì)位居前列。

創(chuàng)新股份的資產(chǎn)負(fù)債情況（單位：萬(wàn)元）

再來(lái)看營(yíng)業(yè)收入。招股書(shū)顯示，自2013年以來(lái)，創(chuàng)新股份的年?duì)I收穩(wěn)定在十億元以上，不過(guò)有所波動(dòng)。2013年，其營(yíng)收為11.27億元，2014年增至12.17億元，2015年又降至略高于2013年的水平，為11.31億元。今年上半年其營(yíng)收為5.11億元，同比下降4.73%西南包裝印刷有限公司，主要受其煙標(biāo)、煙膜產(chǎn)品營(yíng)收下滑影響。

與營(yíng)收的小幅波動(dòng)相比，創(chuàng)新股份的盈利能力保持“堅(jiān)挺”。2013-2015年三個(gè)年度，其凈利潤(rùn)分別為1.25億元、1.28億元、1.50億元。今年上半年則達(dá)到7548.58萬(wàn)元，在營(yíng)收小幅下滑的情況下，凈利潤(rùn)已經(jīng)超過(guò)去年全年50%的水平。

創(chuàng)新股份的營(yíng)收和利潤(rùn)情況（單位：萬(wàn)元）

創(chuàng)新股份這樣的業(yè)績(jī)是怎樣達(dá)成的呢？首先它有幾家賺錢能力很不錯(cuò)的控股和參股子公司。

各位老板請(qǐng)看下表：今年上半年，創(chuàng)新股份100%控股的三家子公司紅塔塑膠、成都紅塔、德新紙業(yè)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1752.68萬(wàn)元、349.81萬(wàn)元、3051.93萬(wàn)元，合計(jì)達(dá)到5154.42萬(wàn)元，占了其凈利潤(rùn)的2/3強(qiáng)。

這三家子公司主要生產(chǎn)煙包用BOPP薄膜和特種紙，原先均是創(chuàng)新股份控股股東李曉明家族控制下的企業(yè)，在2010年左右以股權(quán)收購(gòu)的方式成為創(chuàng)新股份的子公司，以為上市鋪路。

創(chuàng)新股份控股子公司、參股公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)（單位：萬(wàn)元）

看完這三家子公司，估計(jì)各位老板都已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了：創(chuàng)新股份在煙包用材料方面的實(shí)力很不一般。實(shí)際上，這正是創(chuàng)新股份與一般煙包印刷企業(yè)的區(qū)別，它是由煙包用材料逐漸滲透到煙包印刷業(yè)務(wù)的。

今年上半年，BOPP平膜、BOPP煙膜及特種紙?jiān)趧?chuàng)新股份營(yíng)收中的占比分別為26.96%、20.79%、15.58%，而煙標(biāo)、無(wú)菌包裝的占比分別為18.41%、14.03%。從這個(gè)營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)講，創(chuàng)新股份名字中帶有“材料”兩個(gè)字也算是名正言順。

創(chuàng)新股份營(yíng)業(yè)收入的產(chǎn)品構(gòu)成情況（單位：萬(wàn)元）

當(dāng)然了，子公司再牛，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)再豐富，沒(méi)有一群優(yōu)質(zhì)客戶的支撐也是白搭。創(chuàng)新股份的客戶分成兩類西南包裝印刷有限公司，一類是直銷客戶，一類是代銷客戶。代銷客戶主要是其BOPP薄膜和特種紙的代理商，在這就不多說(shuō)了。

簡(jiǎn)單看一下其直銷客戶名單，就知道它能做到這么大的體量確實(shí)是有根基的。

創(chuàng)新股份的五大客戶情況

十分有意思的是，在招股書(shū)中，創(chuàng)新股份列出了一個(gè)堪稱“豪華”的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手名單：做煙包的勁嘉股份、東風(fēng)股份，做無(wú)菌包裝的利樂(lè)、康美和紛美包裝。

這與其獨(dú)特的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)。在三好同學(xué)的認(rèn)知范圍內(nèi)，能夠集煙包、無(wú)菌包裝兩大產(chǎn)品線于一體的，國(guó)內(nèi)只有創(chuàng)新股份一家，國(guó)外恐怕也不多見(jiàn)。如果能在這印刷包裝圈最賺錢的兩類產(chǎn)品中都做出點(diǎn)名堂，創(chuàng)新股份的前景還是很值得期待的。

創(chuàng)新股份豪華的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手名單

幾個(gè)有意思的問(wèn)題

看完創(chuàng)新股份的營(yíng)收結(jié)構(gòu)，有老板或許會(huì)說(shuō)，這不像一家典型的印刷廠。說(shuō)實(shí)話，三好同學(xué)最初也有這樣的小疑惑。但看了創(chuàng)新股份的募投項(xiàng)目后，三好心里就釋然了，它會(huì)越來(lái)越像一家印刷廠的。

招股書(shū)顯示，創(chuàng)新股份本次擬募集資金78376.68萬(wàn)元，在扣除發(fā)行費(fèi)用后還剩下74776.70萬(wàn)元，將主要用于5個(gè)項(xiàng)目。

其中，投資額最大的是“新增年產(chǎn)30億個(gè)彩印包裝盒改擴(kuò)建項(xiàng)目”，計(jì)劃投資額為2.84億元。其他項(xiàng)目就不說(shuō)了，還有2億元要用于償還銀行貸款。說(shuō)到這，三好同學(xué)不得不感慨一下：即使是年凈利潤(rùn)超億元的大型企業(yè)，貸款也是不少??！

創(chuàng)新股份的募投項(xiàng)目情況（單位：萬(wàn)元）

接下來(lái)，第一個(gè)有意思的問(wèn)題來(lái)了：上個(gè)市要花多少錢？對(duì)創(chuàng)新股份來(lái)說(shuō)，是3599.98萬(wàn)元。。

這還真是嚇了三好同學(xué)一跳：上個(gè)市要花這么多錢啊！問(wèn)題是，這么多錢是怎么花出去的呢？券商拿了大頭，達(dá)到2430多萬(wàn)元。審計(jì)、驗(yàn)資、律師、信息披露的費(fèi)用也都不少。當(dāng)然，真上去也就無(wú)所謂了，最終會(huì)由股民買單。但萬(wàn)一上不去呢？老板就該不淡定了。

創(chuàng)新股份IPO發(fā)行費(fèi)用概算

然后是第二個(gè)有意思的問(wèn)題：煙包類產(chǎn)品的價(jià)格怎么樣？招股書(shū)給出了近幾年創(chuàng)新股份主要產(chǎn)品的均價(jià)走勢(shì)，高不高三好同學(xué)不敢瞎說(shuō)，價(jià)格一直在下滑卻是很確定的。

比如，今年上半年其煙標(biāo)產(chǎn)品的均價(jià)是558.71元/大箱，降低了5.92%；其BOPP煙膜的均價(jià)為16505.25元/噸，降低了7.03%。而且其BOPP平膜、特種紙、無(wú)菌包裝的均價(jià)也在下滑?？磥?lái)，即使是印刷圈利潤(rùn)最可觀的產(chǎn)品，價(jià)格下行也是大勢(shì)所趨啊。

創(chuàng)新股份主要產(chǎn)品銷售價(jià)格的變動(dòng)情況

再然后是第三個(gè)有意思的問(wèn)題：煙包印刷廠的應(yīng)收賬款有多高？這兩三年，市場(chǎng)不好做，沒(méi)活干吧，老板為找活發(fā)愁；有活干吧，老板又為要錢發(fā)愁。煙包印刷廠的客戶都是不差錢的煙廠，情況是不是會(huì)好一點(diǎn)呢？三好同學(xué)發(fā)現(xiàn)，也不盡然。

比如，今年上半年創(chuàng)新股份的營(yíng)收為5.11億元，應(yīng)收賬款卻達(dá)到3.53億元。就這數(shù)字，有點(diǎn)嚇人吧？再看前三年，創(chuàng)新股份的應(yīng)收賬款逐年增加，由2013年底的2.16億元增長(zhǎng)至2015底的3.10億元。

當(dāng)然了，相對(duì)其他同行來(lái)說(shuō)，煙包印刷廠的老板基本是不用為要錢太操心的，因?yàn)榭蛻舳疾徊铄X嘛，只是早點(diǎn)晚點(diǎn)的問(wèn)題。

創(chuàng)新股份的應(yīng)收賬款情況

最后，再說(shuō)一個(gè)大家可能都會(huì)感興趣的問(wèn)題：煙包印刷廠的人均收入怎么樣？招股書(shū)顯示，截止2016年6月底，創(chuàng)新股份共有員工1327人。今年前6個(gè)月，其人均薪酬為5249.95元。

這個(gè)水平怎么樣？考慮到創(chuàng)新股份的生產(chǎn)基地主要位于昆明、成都，這樣的水平不算出奇，沒(méi)有超出三好同學(xué)的想象。當(dāng)然了，創(chuàng)新股份管理層的收入水平還是很不錯(cuò)的：高層人員平均月薪為30783.95元，中層也有12099.80元。

創(chuàng)新股份人均薪酬情況（單位：元/月）

關(guān)于創(chuàng)新股份上市的事到這就說(shuō)完了。三好同學(xué)這一次的感慨是什么呢？印刷圈又多了一家上市公司，自然是可喜可賀的。稍微遺憾的是，這又是一家煙包印刷企業(yè)。

三好同學(xué)對(duì)煙包印刷企業(yè)并無(wú)偏見(jiàn)，那為什么還要這么說(shuō)呢？因?yàn)槿珖?guó)印刷廠有10萬(wàn)多家，煙包印刷廠在數(shù)量上占比不會(huì)超過(guò)1%，然而在A股16家印刷業(yè)上市公司中，涉及煙包印刷業(yè)務(wù)的就有5家：勁嘉、東風(fēng)、長(zhǎng)榮、陜西金葉、創(chuàng)新股份。

這一方面表明，煙包印刷廠確實(shí)是印刷圈的實(shí)力派；另一方面也表明，沒(méi)有優(yōu)質(zhì)的客戶群，純粹走市場(chǎng)的印刷企業(yè)做起來(lái)有多難。

正像三好同學(xué)在《》一文中探討過(guò)的，書(shū)報(bào)刊印刷廠為什么上市很難？既沒(méi)有拿得出手的財(cái)報(bào)，又沒(méi)有足夠動(dòng)人的故事，這事能容易得了嗎？

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