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#頭條創(chuàng)作挑戰(zhàn)賽#

我們今天來(lái)看一家有趣的公司，西安環(huán)球印務(wù)股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱(chēng)：環(huán)球印務(wù)）通過(guò)三家控股及參股公司，主要經(jīng)營(yíng)醫(yī)藥包裝、消費(fèi)品包裝、互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)、行業(yè)供應(yīng)鏈管區(qū)塊鏈技術(shù)研發(fā)等業(yè)務(wù)，于2016年6月在深交所主板上市。

既然名稱(chēng)中有“印務(wù)”兩個(gè)字，那印刷等業(yè)務(wù)就是他們的主業(yè)，至少曾經(jīng)是這樣。比如，在2017年，其“醫(yī)藥及其他紙盒”業(yè)務(wù)占比87.7%，2018年也占比74.8%。那么2022年的情況怎么樣？雖然他們已經(jīng)發(fā)布了三季報(bào)，但季報(bào)中并不需要公布分產(chǎn)品的營(yíng)收構(gòu)成情況，我們就拿2022年上半年的數(shù)據(jù)來(lái)參照一下吧。

2022年上半年，環(huán)球印務(wù)的分產(chǎn)品營(yíng)收構(gòu)成已經(jīng)發(fā)生了天翻地覆的變化，互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)已經(jīng)占比超過(guò)了六成，醫(yī)藥和印刷包裝業(yè)務(wù)合計(jì)占比四成左右。從這里看，其產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型算是基本完成了，甚至還算是成功了。

但是，如果看了分產(chǎn)品的毛利率對(duì)比，我們就知道，這個(gè)轉(zhuǎn)型還是有代價(jià)的，也不能算完全成功的。那就是新產(chǎn)品的毛利率極低，5%左右的水平包裝印刷業(yè)務(wù)，基本上僅夠期間費(fèi)用節(jié)約著花了，要想盈利，反而要靠傳統(tǒng)的兩項(xiàng)包裝業(yè)務(wù)來(lái)完成。

新業(yè)務(wù)帶來(lái)的營(yíng)收增長(zhǎng)還是明顯的，從最近幾個(gè)前三季度的營(yíng)收對(duì)比看，從2018年至2021年，僅僅三年時(shí)間，營(yíng)收就增長(zhǎng)了5倍多。2022年前三季度突然減速，增長(zhǎng)僅為4.1%，原因不難理解，除了新業(yè)務(wù)的發(fā)展同樣受到同行的競(jìng)爭(zhēng)以外，自身也有意愿要消化一下這些低毛利的業(yè)務(wù)。

公司有時(shí)也要停下飛奔的腳步，等一下客戶(hù)、員工和其他利益方。如果不顧一切的自己一溜煙地往前跑，就算是雄雞往往也會(huì)留下一地雞毛，這個(gè)道理環(huán)球印務(wù)當(dāng)然懂。

前面我們已經(jīng)看到了，其半年分產(chǎn)品的毛利率都在下降，加上他們的營(yíng)收增長(zhǎng)有限，發(fā)揮出來(lái)的規(guī)模效應(yīng)有限。所以，其凈利潤(rùn)同比有18.3%的下降，也是正常的情況。

上半年的毛利率同比下降已經(jīng)成為過(guò)去，從三季度來(lái)看，還有更大幅度的下降。環(huán)球印務(wù)的凈資產(chǎn)收益率相當(dāng)不錯(cuò)，特別是近兩年來(lái)才三個(gè)季度，就已經(jīng)發(fā)揮出了“降龍十八掌”的威力，這確實(shí)比較牛。

為什么說(shuō)他們是“降龍十八掌”而不是“葵花寶典”呢？因?yàn)榄h(huán)球印務(wù)的資產(chǎn)負(fù)債率不到50%，其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都超過(guò)了1.2倍，他們雖然也用杠桿，但遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到“葵花寶典”的程度。

這就是輕資產(chǎn)結(jié)構(gòu)公司的好處，轉(zhuǎn)型只要選得準(zhǔn)，努力程度和市場(chǎng)反饋都不錯(cuò)，還是相對(duì)容易完成的，至少比那些重資產(chǎn)公司要容易很多。

那些重資產(chǎn)公司僅僅是處置資產(chǎn)造成的損失，有時(shí)候就是天文數(shù)字，除非能找到“傻蛋”把這些資產(chǎn)給買(mǎi)走。很多跨國(guó)公司，基本都是在行業(yè)還有不錯(cuò)利潤(rùn)的時(shí)候就開(kāi)始找傻蛋了，這些傻蛋主要來(lái)自哪里，我就不說(shuō)了，因?yàn)橛行?zhuān)家也把其定義為“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”。

扯得有點(diǎn)遠(yuǎn)了，還是回來(lái)說(shuō)環(huán)球印務(wù)的財(cái)報(bào)，他們的償債能力和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，就不準(zhǔn)備展開(kāi)說(shuō)了。還是來(lái)看看其成本費(fèi)用的構(gòu)成和占營(yíng)收比的情況吧。

毛利率下降導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本占營(yíng)收比上升了1.1個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)收增長(zhǎng)有限，規(guī)模效應(yīng)雖然已有，但只有0.2個(gè)百分點(diǎn)的貢獻(xiàn)。綜合下來(lái)，其總成本占營(yíng)收比上升了0.9個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了96%，主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利空間被進(jìn)一步壓縮。

環(huán)球印務(wù)現(xiàn)金流量的表現(xiàn)也還不錯(cuò)包裝印刷業(yè)務(wù)，雖然經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流小于凈利潤(rùn)，但總算還是凈流入。其投資活動(dòng)的現(xiàn)金需求也不大，先前我們已經(jīng)說(shuō)過(guò)，轉(zhuǎn)型至這些輕資產(chǎn)行業(yè)的投入需求并不是特別大。

輕資產(chǎn)行業(yè)的投入需求并不大，為什么沒(méi)有出現(xiàn)大家擠破腦袋都想進(jìn)入的情況呢？除了行業(yè)的門(mén)檻，比如說(shuō)需要高素質(zhì)的科技人員等這些以外，財(cái)務(wù)上的特點(diǎn)就是，這些行業(yè)的費(fèi)用特別高，經(jīng)營(yíng)者不一定能賺到錢(qián)，但是花費(fèi)卻不小。而且主要是人工費(fèi)，還不能像重資產(chǎn)行業(yè)那樣給供應(yīng)商先欠著，其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)也是挺大的。收益和風(fēng)險(xiǎn)并存，行業(yè)的選擇很重要，但其實(shí)哪一個(gè)行業(yè)都不是隨隨便便就能成功的。

聲明：以上為個(gè)人分析，不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。

#環(huán)球印務(wù)#

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