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疫情之下略顯沉寂的印刷資本圈，最近有了復(fù)蘇的跡象。

7月21日，煙包大佬東風(fēng)股份發(fā)布公告表示：全資子公司廣東鑫瑞新材料科技有限公司及控股子公司汕頭市鑫瑞奇諾包裝材料有限公司，擬投資不超過(guò)1.3億元在汕頭市建設(shè)新型功能膜材料項(xiàng)目。

項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)將形成年產(chǎn)單材化PE基膜1萬(wàn)噸、鍍氧化鋁膜7500噸、涂布膜8000噸的生產(chǎn)能力，優(yōu)化東風(fēng)股份在高阻隔軟包裝材料方面的業(yè)務(wù)布局。

與東風(fēng)股份同一天，原本以紙箱為主業(yè)的大勝達(dá)發(fā)布《非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案》，計(jì)劃募集資金不超過(guò)6.5億元。

預(yù)案顯示，募集資金主要將用于兩個(gè)項(xiàng)目。

一是位于海南海口的紙漿模塑環(huán)保餐具智能研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目，計(jì)劃投資總額5.59億元，擬投入募集資金2.70億元。

項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)將形成每年3萬(wàn)噸的紙漿模塑環(huán)保餐具的生產(chǎn)能力，年銷(xiāo)售收入可達(dá)6.25億元。

二是位于貴州仁懷的佰勝智能化紙質(zhì)酒盒生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，計(jì)劃投資總額2.21億元，擬投入募集資金2.20億元。

項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)可年產(chǎn)3300萬(wàn)支精品酒盒和2400萬(wàn)支精品卡盒，年銷(xiāo)售收入可達(dá)3.22億元。

大勝達(dá)募集資金擬投項(xiàng)目情況（單位：萬(wàn)元）

來(lái)自浙江的大勝達(dá)，于2019年7月登陸上交所。

自上市以來(lái)，大勝達(dá)表現(xiàn)十分進(jìn)取。環(huán)保紙塑和酒包裝，則是其重點(diǎn)拓展的兩個(gè)方向。

它于2021年11月宣布，擬在海南?？趪?guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)投資建設(shè)環(huán)保紙塑項(xiàng)目，也就是本次發(fā)行預(yù)案中的“紙漿模塑環(huán)保餐具智能研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目”。

又在2022年2月宣布，擬以31104萬(wàn)元收購(gòu)四川中飛包裝有限公司60%股權(quán)。

四川中飛以酒包裝為主業(yè)，現(xiàn)已更名為四川大勝達(dá)中飛包裝科技有限公司。

本次承擔(dān)貴州仁懷佰勝智能化紙質(zhì)酒盒生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目的貴州仁懷佰勝包裝有限公司，就是四川大勝達(dá)中飛間接控股的子公司。

比東風(fēng)股份、大勝達(dá)晚一天，圈內(nèi)大佬裕同科技也拋出了一個(gè)大手筆：計(jì)劃以2.4億元的價(jià)格，收購(gòu)深圳華寶利電子有限公司60%的股權(quán)。

僅拿出6成股權(quán)就值2.4個(gè)億，也就是說(shuō)：深圳華寶利的全部身價(jià)高達(dá)4億元。這是一家什么樣的企業(yè)？

深圳華寶利憑什么值4個(gè)億？

裕同科技發(fā)布的收購(gòu)公告顯示：深圳華寶利成立于1998年8月，迄今已有近24年的歷史。

它主要從事聲學(xué)類(lèi)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和制造，在電信、IT、音頻、視頻、多媒體和其他應(yīng)用領(lǐng)域，為客戶提供從零部件到成品組裝等全方位合作與服務(wù)。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，深圳華寶利并不是一家印刷包裝企業(yè)，而是像它的名字所表明的一樣，是一家電子廠。

做印刷包裝的裕同，為什么要收購(gòu)一家電子廠？

公告給出的理由是：深圳華寶利的目標(biāo)客戶和裕同現(xiàn)有客戶群體部分相同，收購(gòu)?fù)瓿珊罂梢猿浞掷矛F(xiàn)有客戶資源，為客戶提供全面一體化的產(chǎn)品交付服務(wù)，增加客戶粘性，從而實(shí)現(xiàn)各業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

公告還明確說(shuō)了：收購(gòu)是“基于公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃及拓展新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)的目的”。

這表明，涉足電子產(chǎn)品制造領(lǐng)域在裕同的發(fā)展藍(lán)圖之內(nèi)。

自成立以來(lái)，深圳華寶利的股權(quán)幾經(jīng)變更。本次裕同股權(quán)交易的對(duì)象，一個(gè)是持股51%的共青城君爵投資合伙企業(yè)，一個(gè)是持股19.6%的上海開(kāi)億商務(wù)服務(wù)合伙企業(yè)。

裕同計(jì)劃分別收購(gòu)前者持有的全部股權(quán)，以及后者持有的9%的股權(quán)。

公開(kāi)信息顯示，君爵投資由裕同的大股東王華君、吳蘭蘭100%持股，它于2021年9月以收購(gòu)的方式成為深圳華寶利的控股股東。

也就是說(shuō)，裕同收購(gòu)君爵投資持有的深圳華寶利股權(quán)，是一樁關(guān)聯(lián)交易。

這里面也有一種可能：君爵投資當(dāng)初控股深圳華寶利，本身就是為將其納入上市公司體系做準(zhǔn)備。

盡管已有近24年歷史，深圳華寶利的規(guī)模卻并不算很大。

截至2022年3月末，其資產(chǎn)總計(jì)為2.00億元，凈資產(chǎn)為8125.24萬(wàn)元。

2021年，深圳華寶利實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.28億元，凈利潤(rùn)6329.13萬(wàn)元，利潤(rùn)率相當(dāng)不錯(cuò)。

今年前3個(gè)月，它則實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5078.45萬(wàn)元，凈利潤(rùn)422.74萬(wàn)元。

裕同之所以給深圳華寶利全部股權(quán)開(kāi)出4億元的身價(jià)，是根據(jù)其2022-2024年平均目標(biāo)扣非凈利潤(rùn)的10倍計(jì)算得來(lái)。

這三年，深圳華寶利的目標(biāo)扣非凈利潤(rùn)分別為3000萬(wàn)元、4000萬(wàn)元、5000萬(wàn)元，平均值為4000萬(wàn)元，乘以10倍就是4億元。

如果深圳華寶利最終未能達(dá)成利潤(rùn)目標(biāo)，收購(gòu)估值則會(huì)相應(yīng)下調(diào)；如果超額完成利潤(rùn)目標(biāo)，經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)則會(huì)獲得相應(yīng)獎(jiǎng)勵(lì)。

深圳華寶利的官網(wǎng)上，有對(duì)其產(chǎn)品、客戶和業(yè)務(wù)更加詳細(xì)的介紹。

比如，它主要生產(chǎn)揚(yáng)聲器、受話器、蜂鳴器等電聲元器件，以及耳機(jī)、藍(lán)牙音箱、機(jī)器人等電子產(chǎn)品。

主要客戶包括一干國(guó)內(nèi)外大牌：百度、阿里巴巴、中興通訊、比亞迪、聯(lián)想、清華同方、TCL、大疆、創(chuàng)維、Facebook、三星、松下、富士康、惠普等。

現(xiàn)有員工1000余人，月產(chǎn)能達(dá)800萬(wàn)套件。

這樣一家企業(yè)，值不值4個(gè)億？相信裕同早已做過(guò)精準(zhǔn)的評(píng)估。

上市以來(lái)裕同收購(gòu)了哪些企業(yè)？

作為圈內(nèi)數(shù)一數(shù)二的頂級(jí)大佬，自2016年12月上市以來(lái)，裕同給三好同學(xué)留下的主要印象是：低調(diào)務(wù)實(shí)、專(zhuān)心專(zhuān)注。

上市5年多時(shí)間，它的營(yíng)收從2015年的42.90億元，增至2021年的148.40億元，增長(zhǎng)了近2.5倍。

三好同學(xué)一直覺(jué)得，在謀求增長(zhǎng)的過(guò)程中，裕同似乎更偏向自主投資、自建工廠四川印刷包裝公司，在收購(gòu)方面方面則表現(xiàn)得相對(duì)謹(jǐn)慎。

不過(guò)，現(xiàn)在回頭看，自上市以來(lái)，裕同在收購(gòu)方面完成投入和公告計(jì)劃投入的資金已經(jīng)超過(guò)12億元，金額相當(dāng)驚人。

據(jù)三好同學(xué)統(tǒng)計(jì)，未必完全準(zhǔn)確，自上市以來(lái)，裕同斥資金額較大，且專(zhuān)門(mén)發(fā)過(guò)公告的收購(gòu)共有5起。

一起是于2017年和2018年分兩次，分別收購(gòu)武漢艾特紙塑包裝有限公司20%、31%股權(quán)，共計(jì)投入資金2.25億元。

武漢艾特主營(yíng)煙包印刷，其旗下的子公司陜西西鳳艾特則明顯以酒包裝為特色。此外，它還擁有湖北艾特、艾特投資等子公司。

對(duì)嘉藝（上海）包裝制品有限公司90%股權(quán)的收購(gòu)，與對(duì)武漢艾特首次20%股權(quán)的收購(gòu)，是在同一天（2017年12月2日）發(fā)布的公告。

上海嘉藝以彩盒、說(shuō)明書(shū)、瓦楞紙箱產(chǎn)品為主打，最重要的是它的主體客戶是國(guó)際消費(fèi)電子第一品牌——幾乎可以確定就是蘋(píng)果公司，與裕同的產(chǎn)品與主打客戶定位高度類(lèi)同。

裕同為上海嘉藝90%股權(quán)開(kāi)出的收購(gòu)價(jià)是18810萬(wàn)元。不過(guò)，2018年年報(bào)顯示，其獲得上海嘉藝90%股權(quán)的成本為17615.02萬(wàn)元。不知道為什么會(huì)有1000多萬(wàn)元的差距。

上市以來(lái)裕同進(jìn)行企業(yè)收購(gòu)的情況

對(duì)江蘇德晉塑料包裝有限公司70%股權(quán)的收購(gòu)，完成于2018年9月。

江蘇德晉主要生產(chǎn)塑料包裝制品，如各種塑料瓶、管、罐、盒，以及與塑料包裝配套的泵頭產(chǎn)品。

江蘇德晉的客戶陣容，看上去相當(dāng)強(qiáng)大，包括：藍(lán)月亮、聯(lián)合利華、曼秀雷敦、韓后、百雀羚、雅芳等。

不過(guò)，對(duì)裕同來(lái)說(shuō)，塑料包裝是一個(gè)新領(lǐng)域，并不是其傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品線。

為獲得江蘇德晉70%股權(quán)，裕同給出的報(bào)價(jià)是17990萬(wàn)元。

迄今為止，裕同手筆最大的收購(gòu)是：以4.02億元的價(jià)格拿下深圳市仁禾智能實(shí)業(yè)有限公司60%的股權(quán)。

這樁收購(gòu)于2021年10月首次進(jìn)行公告，到今年5月已經(jīng)完成交割，實(shí)現(xiàn)并表。

仁禾智能主要生產(chǎn)智能穿戴、智能家居產(chǎn)品的軟包裝，大客戶包括Facebook、亞馬遜等，最近三四年?duì)I收增長(zhǎng)迅猛，有數(shù)據(jù)顯示2021年預(yù)期為5億元。

仁禾智能的客戶定位與裕同一致，產(chǎn)品線又相互補(bǔ)充，看上去是一個(gè)不錯(cuò)的收購(gòu)標(biāo)的。

或許正是由于這一點(diǎn)，裕同才為仁禾智能60%股權(quán)開(kāi)出了超過(guò)4個(gè)億的高價(jià)。

緊隨仁禾智能之后，便是裕同本次宣布收購(gòu)深圳華寶利60%的股權(quán)。

上面說(shuō)的只是裕同斥資金額較大，且專(zhuān)門(mén)發(fā)過(guò)公告的5起收購(gòu)。

實(shí)際上，過(guò)去5年多時(shí)間，裕同還有其他一些收購(gòu)。只是由于投資額較小或其他原因，并未專(zhuān)門(mén)進(jìn)行公告。

比如，2020年12月，以1451.5萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)天津圖文方嘉印刷有限公司70%股權(quán)；2021年1月，以1元的價(jià)格收購(gòu)湖北奧嘉特新材料科技有限公司51%股權(quán)；2021年5月，通過(guò)子公司以1810萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)深圳市方氏華泰印刷有限公司100%股權(quán)；2021年9月四川印刷包裝公司，通過(guò)子公司以180萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)東莞捷領(lǐng)科技包裝有限公司60%股權(quán)。

這4家企業(yè)中，深圳方氏華泰似乎主要生產(chǎn)精品盒、說(shuō)明書(shū)等，與裕同的產(chǎn)品定位較為接近；圖文方嘉以藝術(shù)品復(fù)制、宣紙印刷為特色；東莞捷領(lǐng)由主打環(huán)保紙塑的海南裕同直接出手收購(gòu)，想來(lái)其主營(yíng)業(yè)務(wù)應(yīng)與紙塑類(lèi)產(chǎn)品有關(guān)。

至于，湖北奧嘉特的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，則沒(méi)見(jiàn)到具體介紹。

裕同收購(gòu)的邏輯主線是什么？

相對(duì)于裕同龐大的體量，上市5年多以來(lái)，盡管已經(jīng)和將要投入的資金超過(guò)12億元，收購(gòu)對(duì)其營(yíng)收的貢獻(xiàn)卻并不算很大。

不過(guò)，隨著大手筆拿下仁禾智能60%的股權(quán)，以及對(duì)深圳華寶利60%股權(quán)的收購(gòu)，裕同對(duì)企業(yè)并購(gòu)似乎表現(xiàn)出了比以前更大的興趣。

迄今為止，裕同的收購(gòu)主要遵循了什么樣的邏輯主線？或者說(shuō)，它為什么要收購(gòu)這些企業(yè)？

在三好同學(xué)看來(lái)，大致有以下三種情況：

一是強(qiáng)化既有印刷包裝產(chǎn)品線的產(chǎn)能和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。比如，對(duì)產(chǎn)品定位接近的上海嘉藝、深圳方氏華泰的收購(gòu)，應(yīng)該就屬于這一種情況。

二是在印刷包裝領(lǐng)域內(nèi)尋求新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。這其中，最典型的是通過(guò)控股武漢艾特切入煙包印刷市場(chǎng)。

作為裕同在印刷包裝領(lǐng)域重點(diǎn)培育的新興產(chǎn)品線之一，煙包業(yè)務(wù)在2021年為其貢獻(xiàn)營(yíng)收8.8億元，比2019年的5.0億元大漲76%。

在裕同的發(fā)展布局中，煙包已經(jīng)成為其重要的業(yè)務(wù)板塊之一。

此外，對(duì)江蘇德晉、圖文方嘉的收購(gòu)，大體上也可以劃入此類(lèi)。

只不過(guò)，塑料包裝產(chǎn)品、藝術(shù)品復(fù)制對(duì)裕同營(yíng)收的貢獻(xiàn)還不是很大。

三是圍繞消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行布局，以為客戶提供多元化的產(chǎn)品解決方案。

比如，仁禾智能的軟包裝產(chǎn)品、深圳華寶利的電子產(chǎn)品，與裕同以紙質(zhì)為主的印刷包裝業(yè)務(wù)，在產(chǎn)品定位、生產(chǎn)技術(shù)上都存在很大差異。但是，它們與裕同一樣都深度嵌入消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈，服務(wù)的目標(biāo)客戶高度一致，產(chǎn)品互補(bǔ)性很強(qiáng)。

一旦裕同在收購(gòu)之后，能把這兩家企業(yè)，乃至以后更多企業(yè)的產(chǎn)品與業(yè)務(wù)整合好，與傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生化學(xué)反應(yīng)，就有可能進(jìn)一步提升其在消費(fèi)電子業(yè)務(wù)方向的競(jìng)爭(zhēng)力。

此外，?？谠Ｍ瑢?duì)東莞捷領(lǐng)的收購(gòu)，很有可能是為了解決特定的技術(shù)或產(chǎn)品問(wèn)題，對(duì)裕同整個(gè)業(yè)務(wù)布局的影響不是很大。

在很多企業(yè)崛起的過(guò)程中，收購(gòu)都是加速發(fā)展的有效手段。

只不過(guò)，對(duì)規(guī)模相對(duì)較小的企業(yè)而言，收購(gòu)對(duì)營(yíng)收和利潤(rùn)的帶動(dòng)往往是立竿見(jiàn)影的。

比如，比裕同稍晚上市的煙包企業(yè)集友股份，2017年?duì)I收尚只有2.34億元，2018年便大漲96.00%，達(dá)到4.58億元。

這主要是由于它在2018年初，分別斥資1.30億元、4583.82萬(wàn)元收購(gòu)了陜西大風(fēng)印務(wù)、曲靖麒麟福牌兩家印刷企業(yè)100%、69.96%的股權(quán)。

對(duì)裕同這樣體量已然十分龐大的大佬來(lái)說(shuō)，收購(gòu)也是規(guī)模提升的可選手段。但除非有超大手筆或連續(xù)收購(gòu)，短期效果往往并不十分明顯。

從裕同已有的收購(gòu)案例看，它更加看重的顯然也是布局和遠(yuǎn)期增長(zhǎng)前景。

好了，就到這里。最后，還是祝各位老板好運(yùn)吧。

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